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成立7年、8輪融資、4000萬峰值月活躍用戶，Keep的野心早已不滿足于健身工具那么簡單。在招股說明書中，keep的目標是成為全球最大的智能健身平臺。

成立至今，Keep的業務板塊從付費會員、線下健身房延伸到健身消費產品，邊界不斷拓展。

頂著運動科技第一股的名頭，智能運動運營商、垂直電商、科技生活，這些關鍵詞都被貼在了Keep身上。

根據招股說明書的數據，近三年，Keep的收入占比最大的是自有品牌產品，占比超50%。其他兩項業務為線上付費內容、廣告和其他業務。

但實際上，體積逐漸龐大的Keep該如何被定義？他的對手是同樣賣智能健身器材的小米、華為、百度，還是同樣輸出健身內容的平臺們？

從業務角度，Keep的收入分為自有品牌產品、會員訂閱及線上付費內容、廣告和其他業務。令外界意外的是，從2019年到2021年9月，包括智能健身設備、健身裝備、服飾和食品等在內的自有品牌產品，一直是Keep的最大收入來源，占比超50%。

而從健身消費品的整體賽道看，Keep的市場占有率也不低。根據灼識咨詢的報告，截至2021年12月31日，按累計單車銷售的商品交易總量計算，Keep智能單車的銷量位居中國第一，Keep瑜伽墊的市場份額也達到14.9%。

但實際上，自有品牌產品的毛利率并不高。

盡管Keep布局健身產品較早，但尚未搭建自己的供應鏈，無論是單車、手環等智能健身產品，還是服飾、輕食，Keep目前都采取代工模式。這導致自有品牌產品這一板塊的成本一直居高不下，2019年、2020年自有品牌產品占期內總成本的比例分別為38.7%、36.7%。

而會員訂閱及線上付費內容盡管收入占比小，但毛利率遠高于自有品牌產品。根據截至2021年9月底的數據，會員訂閱及線上付費內容的毛利率達到58.8%，自有品牌產品的毛利率僅為29.3%。

目前來看，Keep看似是一個靠賣貨撐起來的企業，但真正賺錢的業務板塊依然是靠內容。

值得注意的是，Keep目前并未透露出有自建供應鏈的打算。這種輕資產運營的模式便于Keep靈活調整，但也意味著成本壓縮空間有限，外包供應商將很大程度上左右自有品牌產品的毛利率。

因此，對于Keep而言，能夠帶來更多想象空間的內容，也會是決定后續股價走向的核心。

而從用戶角度，Keep的核心價值在于提供PGC內容并且將內容結構化，能夠讓健身小白“傻瓜式”跟練。Keep自己在招股說明書也提到：“廣泛、專業、個性化和持續更新迭代的內容庫，是我們成功的核心。”

也正是靠著健身內容建立起的行業地位，Keep這一品牌進一步出圈，進而為旗下自有品牌產品獲得關注。其在招股書中表示，在線健身內容為自有品牌產品帶來流量，因為用戶傾向于購買智能健身設備和配套運動產品，如健身裝備、服飾和食品，以提升他們在鍛煉中的表現和體驗。

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