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沒有意外的話，2022年6月15日，非凡中國收購英國鞋履品牌Clarks的交易將會正式落地。這筆歷經(jīng)2年的收購案最終能夠順利落錘，還要多虧一家PE機構——香港私募股權投資基金萊恩資本（LionRock Capital）。

Clarks是英國家喻戶曉的品牌，坊間有戲言稱“有一半英國人的第一雙鞋就來自于Clarks”，而萊恩資本早在2020年11月就以1億英鎊（約合人民幣8.3億元）獲得了Clarks51%的股權，成為后者的最大股東；其中非凡中國出資至多5400萬英鎊，為交易提供融資。

值得注意的是，李寧本人是萊恩資本的非執(zhí)行主席和LP，非凡中國是李寧品牌的第一大股東。

8.3億元，51%股權

用8.3億元的價格買下一個百億級體量的百年老品牌，李寧這頓操作的確猛如虎。

能夠以“小金額”抄底價換取“大品牌”控股權，這筆交易可以說是時也勢也。Clarks成立于1825年，距今也有將近200年的歷史了，據(jù)了解，在巔峰時期Clarks每年能賣出5400萬雙鞋，相當于每分鐘有103雙鞋被賣出。

如果不是因為這兩年新冠疫情導致公司發(fā)展嚴重失調(diào)——根據(jù)官方數(shù)據(jù)，Clarks 2020/2021財年的虧損達到1.5億英鎊，李寧不一定能以這樣的價格買下這家百年品牌的控股權。

收購完成后，非凡中國將和萊恩資本共同持有一家公司，間接持有Clark集團51%的普通股，成為僅次于Topco的第二大股東；Clarks將成為非凡中國間接非全資附屬公司，品牌業(yè)績也將綜合入賬至非凡中國財務報表。

根據(jù)公告，非凡中國執(zhí)行董事李麒麟（李寧侄子）已經(jīng)任職Clark集團董事長。而李寧也將按照以下方向采取發(fā)展Clarks業(yè)務的措施：一、提高成本及營運效率；二、重新定義客戶分類及加強品牌建設；三、審閱分銷策略；四、重組企業(yè)組織；五、增加在亞洲，尤其是中國市場的市場份額。

由此，非凡中國旗下除了“LNG品牌”外，還擁有兩大境外品牌，包括香港服飾品牌堡獅龍、意大利百年奢華品牌Amedeo Testoni，妥妥的國際型公司。

有意思的是，在這筆收購案進行的兩年中，Clarks財務狀況竟也扭虧為盈， 2021/2022財年公司實現(xiàn)盈利5300萬英鎊。

開辟第二增長曲線

李寧收購Clarks當然是大手筆，但要論中國體育用品界的最大買家，還得是安踏體育。

2009年，安踏以3.32億元人民幣的價格，從百麗國際手中收購了意大利百年運動品牌FILA（斐樂）在中國地區(qū)的商標使用權和經(jīng)營權，自此開啟了一條“買買買”的經(jīng)營道路。

戶外運動品牌始祖鳥（Arc’teryx），球類制造品牌威爾勝（Wilson）、高端滑雪品牌迪森特（Descente）等體育愛好者耳熟能詳?shù)钠放疲壳熬鶎侔蔡て煜隆３蔡ぁ⒗顚幰酝猓夭胶蛦痰んw育也在國際市場頻頻出手，中國資本在體育用品產(chǎn)業(yè)中的影響力可見一斑。

從結果論的角度來看，跨境并購確實是雙贏。

早年間，李寧在體育用品這個賽道一直是當仁不讓的龍頭，但2008年奧運會后的庫存危機讓安踏實現(xiàn)超車，從此坐穩(wěn)了國產(chǎn)運動品牌一哥的寶座。2021年，安踏營收已達493.3億元，同比增長38.9%，連續(xù)八年保持增長，營收規(guī)模連續(xù)十年保持中國體育用品企業(yè)第一。同時，其市場占有率已超過阿迪達斯成為中國第二，僅次于耐克。能夠交出這份亮眼的成績單，斐樂可說是功不可沒。2021年，斐樂中國實現(xiàn)了218.22億元的收入，比起2009年僅0.77億的銷售額，增長近300倍，實現(xiàn)了指數(shù)級增長；營收占集團總營收的44.2%，幾乎可說是安踏的半壁江山。

回顧安踏收購斐樂的時點，有幾個背景值得注意。

一是北京奧運會剛過，國內(nèi)的體育熱潮逐漸冷卻，國產(chǎn)品牌需要新的增長點；二是次貸危機余波仍在，許多資產(chǎn)的“性價比”頗高。安踏在對的時間買下了對的標的，這是成功的第一步。

而且，在買下斐樂時，安踏的思路就很清楚：要補足自己在高端市場的短板，將斐樂定位在高端里的“時尚”。過去，國產(chǎn)體育品牌一直很難甩開“低端”的品牌形象，對于行業(yè)的頭部玩家，改變這一形象是必須之舉。

李寧當年選擇了通過研發(fā)、市場營銷等手段實現(xiàn)品牌自身升級，而安踏則選擇了更取巧的手段，通過收購來實現(xiàn)品牌升級、擴充產(chǎn)品矩陣，進而切入中高端市場。在當年的中國市場，顯然是后者更簡單有效。

對于被收購的品牌來說，把自己的品牌資產(chǎn)交到深耕中國市場多年、更懂中國的企業(yè)手中也是利大于弊。從2009年在中國虧損經(jīng)營，到如今成為安踏的現(xiàn)金奶牛，易主安踏旗下的斐樂吃透了市場紅利。

李寧的這次收購，我覺得多少有些類如安踏過往的痕跡，但要實現(xiàn)同樣的成功并非易事。

一來，Clarks在中國的市場知名度遠比當年的斐樂要強，因此李寧的收購價格并不算超低價；其次，當下的消費市場與10多年前環(huán)境已大相徑庭，消費者購物的渠道越來越廣、消費選擇也越來越多，讓Clarks復刻斐樂的增長奇跡也絕非易事。

從公司品牌發(fā)展層面來看，如果要追趕安踏的成績，李寧必須開辟第二增長曲線，“買買買”只是第一步，如何在后續(xù)的經(jīng)營中實現(xiàn)品牌增值，才是對李寧最大的考驗。

資本運作者——李寧

到如今再把體操運動員、奧運冠軍的標簽貼給李寧并不那么合適了，收購Clarks、出資做LP、聯(lián)合發(fā)起SPAC，這些商業(yè)行為已經(jīng)彰顯出李寧資本運作的專業(yè)與實力。

做一個PE并不難，只要有錢有標的就可以了，但要做一個有自己風格的PE就不簡單了，光是將錢投給GP是不夠的，需要他懂市場、走在第一線，還需要他具備敏銳的嗅覺（sense）。

與其說李寧是李寧品牌的創(chuàng)始人，不如說今天的李寧已經(jīng)是一個合格且成熟的PE。而要分析李寧做投資的風格和策略，我覺得可以從兩方面分析：1）萊恩資本在投什么；2）李寧在資本市場做了什么。

首先，萊恩資本是一家專業(yè)的PE機構，2019年李寧出資6400萬美元（約合4億人民幣）成為萊恩資本的LP之一，之后萊恩便開啟了投資收購國際米蘭足球俱樂部、Clarks等實體經(jīng)濟的進程。目前萊恩資本管理資產(chǎn)超過90億港元。

在萊恩資本的官網(wǎng)中，其表示介于團隊擁有在大型消費類跨國企業(yè)的管理經(jīng)驗，機構主要投資消費行業(yè)，除了以上兩家公司之外，萊恩資本還投過東南亞知名的移動出行和支付公司Go-JEK、國際知名的打車軟件Hailo、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)家具零售商美樂樂、蘇寧體育、滴滴出行、陸金所等。

如果不是由李寧出資做LP，萊恩資本的名頭不會像今天這么響。作為一家較為低調(diào)的投資機構，萊恩資本的投資風格還是偏傳統(tǒng)和產(chǎn)業(yè)方向的。

其次，最值得注意和分析的還是李寧本人在做些什么。

除了出資做LP之外，李寧的種種動作都要比萊恩資本更高調(diào)和前衛(wèi)。比如，由李寧、萊恩資本、Astrapto共同發(fā)起的Trinity Acquisition在2022年除夕夜向港交所遞表，是香港最早申請的SPAC之一。事實上早在2021年3月Trinity就想在紐交所掛牌上市，募資規(guī)模預計為2.5億美元。

SPAC是什么？它堪稱是最快IPO的手段，被戲言為“上市盲盒”，這在很大程度上依賴于發(fā)起人的知名度和實力等。一位不愿具名的投資人告訴我，由于港股對SPAC監(jiān)管較嚴，投資者對于這些盲選股票會更看重公司背后的資源和背景。

正如Trinity Acquisition申請書中所說，本次申請在港上市的SPAC將專注在中國有強大增長潛力并可受益于發(fā)起人及管理團隊的專業(yè)運營知識和能力的全球性消費領域生活方式公司。

李寧選擇SPAC這條途徑，不難看出他是一個聰明的投資人，懂得利用自己的優(yōu)勢并讓其最大化。

此外還值得一提的是李寧賣咖啡這件事。2022年5月，李寧公司對外表示未來將在店內(nèi)提供咖啡服務，提升顧客在購物時的舒適度和體驗感。

從最初的體操王子，到開公司賣鞋，再到做投資、賣咖啡，李寧似乎從未停下來過。做投資的小伙伴都知道，對于一名投資人來說，突破舒適圈是難而正確的事情，不過這放在李寧身上或許不那么恰當——因為他一直在突破自己。

因此在諸多標簽中，或許最適合李寧的，不是商業(yè)大佬，也不是知名LP，而是“李寧，一個成熟的資本運作者”。

本文轉載自投中網(wǎng)（ID:China-Venture），已獲授權，版權歸投中網(wǎng)所有， 未經(jīng)許可不得轉載或翻譯。

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