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貴婦圈里流傳有一句名言：“十瓶高價面霜，不如打一針玻尿酸。”

作為輕醫美中的“佼佼者”，幾乎每個女孩都對玻尿酸的功效如數家珍。它既可以保濕除皺，又能解決各種面部凹陷問題，達到快速回春的效果，心動之下，無數年輕人對之趨之若鶩。

正因如此，玻尿酸也憑一己之力，成就了醫美行業的造富神話。有媒體曾經做過計算，玻尿酸的出廠價格在18～35元/支，但到了下游，走進美容機構打一針寶尼達的價格，甚至需要——近10000元，粗略一算，比黃金還貴，且為了達到最佳填充效果，不少消費需要注射多支玻尿酸，一次填充費用就高達幾萬元。

有這樣的賺錢利器在手，國內玻尿酸“三巨頭”（愛美客、華熙生物和昊海生科）可謂賺得盆滿缽滿，巔峰時期，毛利率可以達到90%以上。

然而，轉折來得猝不及防。從去年年底開始，玻尿酸便陷入了降價風暴，各大醫美機構的直播間里，過去單支售價過萬的喬雅登直接被打到了1折，1999元的勁爆價引發網友熱議，此例一開，價格戰打得是如火如荼，玻尿酸從神壇跌落。

震蕩之下，巨頭們的日子也不好過。以華熙生物為例，根據其不久前披露的2023年業績快報顯示，營收為60.8億元，同比下跌4.37%；歸母凈利潤5.87億元，同比暴跌39.5%。這是華熙生物近6年來業績首次出現下滑，總市值近一年內更是跌去300億元，曾經引以為傲的玻尿酸王牌，不再是“千金貴體”。

更何況，長江后浪推前浪，市場的迭代速度向來很快。玻尿酸過氣之際，正是肉毒素、重組膠原等成分“上桌”之時，玻尿酸并非無可取代，消費者也不缺選擇。

今非昔比，玻尿酸“躺賺”的好日子，確確實實到頭了。

玻尿酸的走紅之路，如何登頂“神壇”？

對抗衰老，是人類自古至今的一大難題。

說起來，玻尿酸最初是以醫療產品的身份出現的，主要應用于眼科手術之中，被命名為“透明質酸”。但事情有時候就是這么巧，隨著研究的深入，人們驚奇的發現，我們的皮膚中也含有玻尿酸，只是會隨著年齡增長不斷減少，再這么腦洞一開，如果能及時補充玻尿酸，不就可以延緩衰老了嗎？

玻尿酸就此顯露出自己在美容界的巨大潛力。但在早期階段，玻尿酸在美容行業的應用并不廣泛，因為實在太難量產了，很長一段時間里，玻尿酸都是從牛眼、豬眼和雞冠中來提取，這類方法不僅產量很低，而且容易引入雜質和過敏源。

直到上世紀80年代，日本資生堂開發出了玻尿酸的微生物發酵法，才極大地拓寬了玻尿酸的應用場景，使得玻尿酸的規模化生產成為可能。

值得一提的是，中國的玻尿酸技術也在此階段開始發展，并逐漸引領全球。1992年，在經過多次實踐之后，我國成功實現微生物發酵法工業化生產玻尿酸，且產品質量優于歐洲藥典標準，達到國際先進水平，玻尿酸行業進入快速發展期。

分子大小、制作工藝和交聯劑等的不同，又賦予了玻尿酸產品不同的應用特點。比如小分子玻尿酸質地柔軟，可以長效保濕，主要用于“水光針”；中分子的玻尿酸，一般用于填充淚溝、額頭等凹陷部位，讓面部更加飽滿柔和；而支撐力比較強的大分子玻尿酸，則被用于隆鼻、隆下巴等塑形項目。

恰逢2005年，正值各大韓劇席卷國內，和這股潮流一起到來的是韓國的顏值經濟，赴韓整容開始成為一種流行，更多的人接觸到了玻尿酸。2009年，女星大S在書籍《美容大王》中大膽揭秘自己用玻尿酸注射除皺美容，玻尿酸的大名被越來越多的女性所熟知。

天時地利人和，從中受益的，自然是搶先布局的企業們：愛美客在2009年國內首款透明質酸類填充產品EME逸美獲批上市；華熙生物在2012年推出潤百顏注射用修飾透明質酸鈉凝膠，其是國內首家獲得批準文號的國產交聯透明質酸鈉軟組織填充劑；昊海生科在2013年推出了海薇注射用交聯透明質酸鈉凝膠。

三巨頭很快站穩了腳跟。2019年，華熙生物在科創板上市，創始人趙燕被業內稱為“玻尿酸女王”；2020年，愛美客登陸創業板，市值達到420億元，創始人簡軍的身價則超過了150億元，成為新的“玻尿酸女富豪”。

我國醫美玻尿酸的市場規模，也從2010年的不到10億元飆升至2020年的逾50億元。眼看玻尿酸已經發展為成熟的產業，但愛美的女性們卻后知后覺地發現，她們仍然無法實現玻尿酸自由。

是玻尿酸也是“茅臺”，亂象叢生口碑崩壞

玻尿酸的暴利，逐漸到了“夸張”的地步。

據昊海生物的招股書顯示，2018年公司一支成本為19.22元的玻尿酸產品，出廠單價為285.3元，毛利率高達93.26%，是公司最賺錢的產品；愛美客也不遑多讓，2019年其玻尿酸產品“愛芙萊”單位成本為30.41元/支，“嗨體”25元/支、寶尼達32.34元/支，而出廠價卻分別高達352元、310元、2547元不等，翻倍高達80倍。

而從出廠到消費者手中，玻尿酸還得面臨一輪輪的加價。據天風證券研究所報告的統計數據顯示，在上游，某國產玻尿酸的原材料成本約為24.72元/支，出廠售價約為352.61元/支，毛利率達到92%；下游經銷商和醫美機構的價格在417～1250元/支不等，共享毛利率為40%～80%。

如果是進口品牌，價格則更為高昂。伊婉、瑞蘭、法思麗、喬雅登的下游價格在5800～12800元/支不等。廠家和機構的野心藍圖里，消費者只是play中的一環，承受被收割的命運。

對于存在的爭議，行業龍頭們心知肚明卻有意忽略。由于用作醫療美容的玻尿酸注射劑被認定位三類醫療器械，企業認證和獲批周期都很長，資質門檻和批準流程的限制，使得華熙生物、愛美客、昊海生科這些已經規模化的企業形成了硬性業務壁壘，讓原料市場變成了賣方市場，賣方擁有強大的話語權，當然有恃無恐。

最重要的是，因為玻尿酸會被人體吸收，所以保濕和塑形的效果也是暫時的，如水光針的維持時間為三個月左右，除皺項目是半年，塑形項目效果在一年左右，要想保證狀態，就得持續補針。

所以，玻尿酸還具有一定的“成癮性”，復購率只會高不會低。畢竟顏值為王的時代，消費者們為了變美可以不惜血本，這徹底斬斷了廠家和醫美機構的后顧之憂。

然而，玻尿酸的“鈔能力”，也讓各種牛鬼蛇神爭相涌入，導致玻尿酸市場魚龍混雜、亂象叢生。首當其沖的是假貨泛濫。據前幾年中國整形美容協會數據顯示，國內市場上銷售的玻尿酸產品中，70%是假貨和水貨，不法商家以奧美定、骨粉、硅膠和生理鹽水“偷梁換柱”，攪動著市場。

此外，雖然玻尿酸的生產受到嚴格監管，但注射玻尿酸卻是非手術類的醫美項目，有不少美容師或護士只上了幾天的培訓班就上手操作。當玻尿酸注射到不正確的位置，輕則臉部腫脹，重則血管堵塞、組織壞死、視力喪失，甚至危及生命。

由此引發的致殘致死事故不在少數。2017年，16歲花季少女小張在一家個人工作室注射了玻尿酸，直接導致右眼失明；2022年，王女士先后花費20多萬注射了20多針玻尿酸，結果非但沒變美，反而給自己毀了容；2023年2月，有位90后姑娘在酒店進行額頭填充，但本該表皮注射的玻尿酸卻打進了血管，直接造成中央動脈阻塞，雖然經搶救保住了性命，卻留下終身殘疾。

潛移默化下，玻尿酸的口碑，逐漸走向崩塌。

市場變天供過于求，年輕人拋棄玻尿酸

但玻尿酸并沒有因此而“收斂”，反而打出“萬物皆可玻尿酸”的旗號。

到后來，玻尿酸甚至進軍到了食品行業，玻尿酸礦泉水、玻尿酸軟糖、玻尿酸啤酒等產品猶如雨后春筍般涌現，引發了一次次的輿論地震。

消費者們終于從最初的狂熱中清醒過來，玻尿酸的美好濾鏡消失后，市場的天也漸漸變了。過去幾年間，隨著更多企業入局玻尿酸產業上下游，玻尿酸原料、終端產品的價格逐年下降。

弗若斯特沙利文報告顯示，玻尿酸原材料的平均價格已由2017年的210元/克，逐漸降至2021年的124元/克，降幅超過4成，玻尿酸終端產品的價格從2018年的每瓶約1557元降至2021年的每瓶1111元，整體利潤空間大幅縮減；另據方正證券研報顯示，玻尿酸產品供給端紅利期已經結束，供過于求，產能已經過剩。

與此同時，醫美賽道的風口在不斷變化，不“動刀”、不“打針”的光電類醫美開始流行，比如紅藍光、超聲刀、熱瑪吉等，成為女性的心頭愛；在護膚成分里，抗衰新星重組膠原蛋白、補水保濕功效的神經酰胺、角烷鯊等不斷涌現，與玻尿酸重疊的功效，不斷擠壓著玻尿酸的市場份額。

牽一發而動全身。以愛美客為例，2023年，其以“嗨體”為代表的溶液類注射產品營收增速僅為29.22%，再無往日超100%的增速，并且占總營收的比重僅為58.22%，同比下降8.46個百分點，最終導致整體營收增速放緩。

因“嗨體”成長性逐步收窄，資本市場也已謹慎看待愛美客。目前，愛美客股價僅為283.54元/股，相較2021年2月時1331.02元/股的高點，縮水78.7%。

華熙生物也迎來至暗時刻。2023年上半年，華熙生物原料業務整體毛利率為65.65%，同比下降6.74個百分點；功能性護膚品業務的毛利率為74.49%，同比下跌4.25個百分點；整個2023年，華熙生物踩下“急剎車”，營業收入和凈利潤雙雙下滑，股價更是跌跌不休。

上游尚且如此，作為下游的醫美機構自然也是“壓力山大”。從去年開始，醫美直播間開始了玻尿酸“大甩賣”，頭部機構默契般地祭出了1999元的喬雅登，甚至低至980元，當“頂流”喬雅登的零售價格下跌，其他定位相對中高端的玻尿酸也只能跟著降價，否則只能眼睜睜看著自己出局。

雪上加霜的是，由于玻尿酸不再受捧，品牌和機構獲取增量的難度大大增加，只能不斷加碼營銷投入，要么靠燒錢來挽回頹勢，要么壓縮其他成本留下利潤空間，形成無解的“惡性循環”。

成也暴利，敗也暴利。錯的不是玻尿酸本身，而是利欲熏心下整個產業鏈條，從這個角度來說，玻尿酸的“失寵”，或許也是件好事。

參考資料：

1.投研雙杰《暴利醫美黑幕：玻尿酸的鐮刀，正砍向普通人》

2.獵云網《成本30元的玻尿酸賣3500，錢被誰賺走了》

3.Tech星球《“醫美印鈔機”失速，年輕人不愛玻尿酸了》

本文轉載自快刀財經（ID：kuaidaocaijing），已獲授權，版權歸快刀財經所有，未經許可不得轉載或翻譯。

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