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隨著金表小巨頭西普尼沖擊港股上市，手表，這個似乎被大眾忽視的細分市場，重新進入了市場和資本的探討范圍。

手表市場依然很大，2024年市場規模883.3億元，千億在望。中國手表行業的制造能力依然領先全球，僅“手表之都”深圳，就占據了全球42%的生產份額。

但是，這個產業鏈中價值最高的品牌部分，一直被外資品牌把持，特別是在中高端市場。本土品牌海鷗、上海表、飛亞達等，只能蟄伏。

第一代本土手表品牌，海鷗和上海表，被資本耽誤；第二代飛亞達，業績壓力持續多年；第三代以西普尼為代表，銷量卻不及三年前。

更可怕的是，更年輕的潛力消費者們，正在拋棄手表這個只能帶來象征資本的消費品，轉而擁抱具備科技屬性、豐富功能和社交價值的智能手表。

傳統手表，到底何去何從？

艱難起步

上世紀50年代，在天津一間狹小簡陋的車間內，4名制表師傅，靠著100元經費和4臺陳舊的皮帶式機床，幾乎是靠“手搓”，造出了第一塊國產機械手表“五星”牌，結束了中國“只能修表不能造表”的歷史。

在此之前，盡管鐘表、手表早已進入中國，但全部來自國外且價格昂貴，無法進入普通中國人的日常生活。

當時的領導人提出，“填補工業空白”。造飛機、火箭可能暫時有難度，但輕工業領域的手表，應該問題不大。

功夫不負有心人。后來，以這家車間為基礎，天津海鷗表業誕生，中國手表產業起步。

當時，除了天津，國家還在北京、上海等地設立手表工廠。天津有海鷗，上海很快也有了上海表。

海鷗是技術派。不僅率先造出了“五星”表，還在60年代打造了第一只國產大機芯。在后面的幾十年里，更是陸續突破陀飛輪、萬年歷、三問表等高端制表工藝。2023年，海鷗推出追針計時碼表，問鼎全球造表工藝之巔，令瑞士造表企業也覺得不可思議。

上海表是市場派。憑借對市場的敏感性，上海表率先將產品推向全國市場，讓手表這個“奢侈品”，真正進入千家萬戶。1958年，上海表推出企業定型產品A581，上市兩年后，年銷量達到45萬只。

那個年代，能夠擁有一塊上海牌手表，絕對是身份的象征。如果哪位小伙子帶著手表、騎著自行車經過市集，一定會被大家圍觀。70年代，新人結婚的三大件，手表、自行車、縫紉機，其中的手表特指上海表。

從70年代末開始，中國便是世界上主要的手表生產國。中國制表業，很早就站上了全球頂峰。

制造之都

不過，被稱為“中國手表之都”的，并非天津和上海，而是深圳。

進入八九十年代后，隨著中國開放市場，外資手表品牌爭相進入中國市場。外資手表更大的品牌影響力，更豐富的產品線，以及更市場化的運作模式，嚴重沖擊海鷗和上海。

相當長一段時間，單價1萬元以上的高端手表，基本由外資品牌把持；中低端手表，外資品牌依然占據了大部分市場；只有在低端市場，本土品牌才具備相對優勢。

好在，中國手表產業的制造能力，在全球范圍內依然領先且越來越強。相當一部分全球品牌的手表產品，其實是在中國市場代工生產的。于是，外向型經濟，讓深圳接住了出口紅利。

數據顯示，深圳匯聚了1500多家鐘表企業，手表產量占據了全國的53%、全球的42%，年產值接近700億元。

盡管深圳手表產業，未能掌握產業鏈的核心價值，但通過滋養上下游，也孵化出了飛亞達這樣的本土手表小巨頭。

飛亞達脫胎于中航的精密科技條線，1987年創立。1993年在深交所上市，不僅是“手表第一股”，也是深交所較早的上市公司之一。

依靠上市公司的資源，飛亞達發展狀態更好，接過了海鷗和上海表的旗幟，成為一段時期內中國手表界的扛旗者。

從2011年到2025年，飛亞達品牌連續十多年聘請高圓圓為代言人。除了主品牌飛亞達，公司還陸續收購及孵化了Emile Chouriet（艾米龍）、北京、JEEP、ADASHER等，覆蓋中高端、大眾、時尚等細分市場。

品牌困境

即便如此，飛亞達這些年在資本市場的發展，依然乏善可陳。

盡管上市公司年營收規模曾高達50億元，但是，品牌手表業務卻往往只有幾億元。旗下主要收入來源，其實是亨吉利的名表服務業務。

在外資手表橫行中國市場的那些年，市場不僅出現了亨得利這樣的老字號表行。還像黃金珠寶市場一樣，出現了“亨吉利”和“亨達利”。

亨吉利的老對手亨得利，實力最強，2021年計劃分拆內地業務組成盛時股份沖擊A股上市，但最終未能如愿。根本原因就在于，表行業務缺乏核心競爭力，增長空間和盈利能力都十分有限。

與之類似，飛亞達旗下亨吉利，雖有規模，但盈利能力較弱。導致上市公司近些年業績持續承壓。

2024年，公司營業收入39.41億元，同比下降13.77%，歸母凈利潤2.20億元，同比下降33.86%。今年一季度，公司營業收入、歸母凈利潤分別為9.24億元、4530.64萬元，分別同比下降13.23%和39.99%。

飛亞達品牌手表業務做不大的根本原因，與海鷗和上海表一樣，市場競爭激烈，且品牌力不足。

近年，消費市場整體壓力顯現，可選消費首當其沖。貝恩報告指出，中國內地個人奢侈品消費同比下降近兩成，手表受沖擊較為明顯；瑞士手表對中國大陸的出口金額同比下降25.8%。

毫無疑問，中國手表產業能夠造出全球頂尖的手表產品，可仍然缺乏全球頭部的手表品牌。

最開始，鐘表就不是一個純粹的實用性產品，而是結合了實用性與裝飾性的象征性產品。隨著社會發展，其裝飾性逐漸壓倒實用性，特別是手表，越來越被看作是一種飾品，被認為是身份的象征。

這也是百達翡麗、理查德·米勒、江詩丹頓等頂級手表品牌一直標榜的“象征資本”。而海鷗、上海表、飛亞達等，暫時都得不到這樣的認證。

差異化破局

近些年，國產品牌替代在汽車、手機、鞋服、化妝品等各大市場輪番上演。然而，東方壓倒西風的戲碼，在手表市場，遲遲未見起風。

只有幾十年歷史的本土手表品牌，面對外資手表品牌花費上百年時間建立的品牌壁壘，暫時沒有更好的辦法。

好在，這仍然是一個龐大的市場。最近幾年，手表市場逐步修復，2024年市場規模達到883.3億元，有大量未被滿足的市場需求。

所以，一直有中國企業，在這個細分市場中，開展差異化的業務探索。比如說，貴金屬手表。

既然，單靠品牌力，本土品牌難以形成對外資手表奢侈品品牌的替代，那么，讓產品本身添加一些普通人就能看得見的附加值，比如黃金呢？

本來，黃金因為質地較軟，并不適合作為手表的原材料。2014年，深圳企業西普尼，突破了超分子硬金技術，造出了中國第一塊金表。

西普尼的兩位創始人，分別來自手表和黃金珠寶行業。似乎從一開始，西普尼的產品，就著重追求手表之外的象征價值。

圖片就此，中國手表企業來到第三代。第一代，“計劃”出來的海鷗和上海表等；第二代，市場刺激下誕生的飛亞達、天王表等；第三代，則是西普尼這些差異化的行業新勢力。

西普尼所在的貴金屬手表市場，除了黃金，還包括鉑金、白銀等細分品類。2023年，中國貴金屬手表市場規模達到300億元，預計5年后將達到468億元，年均復合增長率超過9%，遠高于手表市場的平均增速。

嚴峻挑戰

在西普尼的規劃中，隨著黃金消費的全面崛起以及年輕消費者的加入，金表或許能成為中國手表行業突破的關鍵點。

但是，受到黃金價格波動的影響，這一趨勢正在遭遇短期挑戰。金價上漲早期，黃金消費全面上升；當金價上漲幅度過高、上漲速度過快，黃金消費進入博弈觀望期，金表所在的金飾板塊，由漲轉跌。

歸根到底，即便金表，也仍然是手表，未能突破手表功能性與象征價值的藩籬。況且，因為多了金飾的屬性，還受到更多復雜因素的影響。

西普尼遭遇的市場壓力，并不比海鷗、上海表和飛亞達等傳統手表品牌小。

在傳統手表市場中一度被邊緣化的海鷗和上海表，2019年前后組合打包為漢辰表業集團，被整合進復星旗下的消費投資平臺豫園股份。

這是郭廣昌回歸中國市場、重倉消費投資、專注抄底策略下的統一動作。這樣的故事，在白酒、黃金珠寶、時尚、文旅等行業先后上演。

但是，郭廣昌有自己的壓力；復星的產業整合能力，也并不如預期般強勁。舍得酒、復愛合緣（百合網、世紀佳緣合并）、寶寶樹集團等重點項目的發展不及預期。

海鷗這個技術派，上海表這個市場派，組合在一起本應無敵，但硬生生被資本給耽誤了。

在產品層面，與海鷗和上海表一樣，飛亞達把目光投向了中國文化與傳統IP對手表象征價值的加持。除了設計，它們甚至把榫卯、琺瑯等傳統工藝運用到手表制造中。

這些確實能吸引更多中國消費者。但是，短期市場挑戰外，更大的威脅，也正在降臨。代表著未來消費能力的年輕人，不戴傳統手表怎么辦？

面對這個問題，白酒、方便食品、飲料等其他行業，或許都有自己的解法。而手表行業暮氣更沉，除了把機芯換成芯片，沒有找到更好的辦法。

年輕人更多地選擇了智能手表。數據顯示，即便2024年手表銷量下降了，但智能手表的總銷量仍然增長了兩成左右。

小朋友們，也早早被小天才建立了獨特的社交生態圈。等這一代潛力消費者們長大，恐怕會更加忽視手表這種只能帶來象征資本的消費品了。

本文轉載自斑馬消費（ID：banmaxiaofei），已獲授權，版權歸斑馬消費所有，未經許可不得翻譯或轉載。

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