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盡管爭(zhēng)議不斷，瑞幸咖啡依然像一列不斷提速的高速列車(chē)，終于在4月2日翻出了軌道。根據(jù)瑞幸咖啡公布的數(shù)據(jù)，涉嫌造假的業(yè)績(jī)高達(dá)22億，這個(gè)數(shù)字比瑞幸咖啡2019年一二季度的凈收入加起來(lái)還要多。經(jīng)過(guò)1年多的燒錢(qián)式發(fā)展，瑞幸咖啡搭建了一個(gè)龐大的咖啡帝國(guó)，在中國(guó)擁有4500多家門(mén)店，但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，等待瑞幸咖啡的可能是集體訴訟，龐大的咖啡帝國(guó)前途未卜。

瑞幸咖啡突然暴雷

4月2日晚上，瑞幸咖啡突然公布公告稱(chēng)，已經(jīng)成立特別委員會(huì)，調(diào)查內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)旒賳?wèn)題，從2019年二季度開(kāi)始，劉劍以及向他報(bào)告的幾名員工參與了業(yè)績(jī)?cè)旒伲瑫r(shí)某些成本和費(fèi)用也因?yàn)樘摷俳灰锥蠓蛎洠菊趯?duì)此進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查，并評(píng)估虛構(gòu)業(yè)績(jī)對(duì)整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響。不過(guò)公告并沒(méi)有具體透露虛構(gòu)收入的細(xì)節(jié)，以及涉及的業(yè)務(wù)板塊，僅稱(chēng)目前屬于調(diào)查初期。

在當(dāng)天盤(pán)前，瑞幸咖啡的股價(jià)快速下跌，從前一日收盤(pán)價(jià)26.2美元一路向下跌至4.91美元開(kāi)盤(pán)，下跌了81.26%

22億元人民幣是個(gè)巨大的數(shù)字，根據(jù)瑞幸公布的財(cái)報(bào)，瑞幸在2018年的凈收入為8.4億元人民幣，2019年前三季度的凈收入為4.8億元、9.091億元和15.42億元，四季度的業(yè)績(jī)尚未出爐，但造假22億元，意味著瑞幸咖啡的業(yè)績(jī)含金量打了很大的折扣。

而高速增長(zhǎng)正是瑞幸咖啡此前最大的賣(mài)點(diǎn)之一，在2019年底，瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢(qián)治亞披露，截至2019年年底，瑞幸直營(yíng)門(mén)店數(shù)量達(dá)到了4507家，瑞幸咖啡超越此前排名第一的星巴克，正式成為中國(guó)市場(chǎng)最大的咖啡連鎖品牌。

根據(jù)公告，虛構(gòu)業(yè)績(jī)的主要人物是首席運(yùn)營(yíng)官劉劍，但此前劉劍在瑞幸咖啡的管理層中并不活躍，但同樣屬于神州優(yōu)車(chē)系的高管，最近一次的公開(kāi)活動(dòng)是在2019年9月份的小鹿茶發(fā)布會(huì)上。

當(dāng)天瑞幸并沒(méi)有公布調(diào)查業(yè)績(jī)?cè)旒俚木唧w原因，公告中提及，目前調(diào)查正在進(jìn)行中，公司將繼續(xù)評(píng)估其先前發(fā)布的財(cái)務(wù)狀況和其他可能的調(diào)整，并將在適當(dāng)時(shí)候發(fā)布有關(guān)內(nèi)部調(diào)查的其他信息，并致力于采取適當(dāng)措施來(lái)改善其內(nèi)部控制。

截至記者發(fā)稿時(shí)瑞幸方面也沒(méi)有更多回應(yīng)，而在瑞幸員工的朋友圈里，4月2日早前還在分享瑞幸新品的打折券。

記者了解到，由于事發(fā)突然，在投資者群中也都在猜測(cè)瑞幸咖啡“自爆”的原因，比較多的猜測(cè)認(rèn)為，時(shí)間臨近四季度業(yè)績(jī)公布，或有不可抗力因素導(dǎo)致瑞幸咖啡無(wú)法再遮掩下去。

神秘的做空?qǐng)?bào)告

從2018年1月1日試運(yùn)行，到2019年5月份正式在美國(guó)納斯達(dá)克上市，瑞幸咖啡可謂一路狂奔，業(yè)內(nèi)對(duì)瑞幸有兩種不同的聲音，一種認(rèn)為瑞幸是新零售咖啡的破局者，而另一種則認(rèn)為瑞幸就是燒錢(qián)沒(méi)有未來(lái)，雖然雙方爭(zhēng)執(zhí)不斷，但很少有人去考慮過(guò)瑞幸業(yè)績(jī)的真實(shí)度，直到2020年1月31日。

當(dāng)天，渾水研究公布了一份并不是自己操作的報(bào)告，這份由89頁(yè)的關(guān)于瑞幸咖啡的匿名沽空?qǐng)?bào)告，指責(zé)瑞幸咖啡業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)造假和商業(yè)模式存在固有缺陷，沽空?qǐng)?bào)告顯示，通過(guò)雇傭了92個(gè)全職和1418個(gè)兼職的調(diào)研員，對(duì)瑞幸咖啡4000多家門(mén)店中的981家進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，最終收集到2.5萬(wàn)多張小票以及1萬(wàn)多小時(shí)的錄像，而根據(jù)這些記錄，報(bào)告認(rèn)為瑞幸的實(shí)際訂單數(shù)少于公布數(shù)據(jù)，指責(zé)瑞幸咖啡的平均每店業(yè)務(wù)在2019年三季度虛增了69%，四季度虛增了88%。

報(bào)告稱(chēng)，收據(jù)所顯示的數(shù)據(jù)與瑞幸咖啡公布的數(shù)據(jù)相差較大，比如收據(jù)數(shù)據(jù)顯示的凈售價(jià)為9.97元人民幣，瑞幸咖啡三季報(bào)公布的凈售價(jià)為11.2元；瑞幸咖啡三季度財(cái)報(bào)顯示63%的產(chǎn)品售價(jià)超過(guò)50%，但收據(jù)顯示只有28.7%的商品是以超過(guò)50%的價(jià)格售出。

同時(shí)，報(bào)告認(rèn)為瑞幸咖啡存在夸大廣告支出，并將夸大的廣告費(fèi)用于粉飾收入和店面利潤(rùn)，從而將門(mén)店損失隱藏在門(mén)店層面以下，并認(rèn)為瑞幸的商業(yè)模式存在固有缺陷，指瑞幸的客戶(hù)對(duì)價(jià)格高度敏感，慷慨的價(jià)格推廣是留住他們的動(dòng)力;瑞幸試圖降低折扣水平(即提高有效價(jià)格)，同時(shí)增加同店銷(xiāo)售額是不可能完成的任務(wù)。

受上述做空?qǐng)?bào)告影響，瑞幸咖啡盤(pán)中一度大跌超過(guò)26%，但在2月3日，瑞幸咖啡對(duì)這一沽空?qǐng)?bào)告的指控進(jìn)行了全盤(pán)否認(rèn)，并逐條批駁。

如今看來(lái)，這份報(bào)告或也是瑞幸“自爆”的誘因。

瑞幸何去何從

很多人第一次接觸瑞幸咖啡，往往是從朋友圈里刷屏的“邀請(qǐng)好友，各自得一杯”開(kāi)始，從2018年試運(yùn)行開(kāi)始，瑞幸咖啡通過(guò)大額補(bǔ)貼消費(fèi)者，和瘋狂開(kāi)店，迅速壯大，經(jīng)過(guò)1年多的高速發(fā)展，瑞幸咖啡建立了一個(gè)龐大的咖啡帝國(guó)，包括截至到2019年底的4507家門(mén)店，還有數(shù)量未知的小鹿茶加盟店。

對(duì)于瑞幸咖啡而言，業(yè)績(jī)?cè)旒賻?lái)的后果可能并不樂(lè)觀(guān)。

“在美國(guó)上市容易，但如果你沒(méi)說(shuō)真話(huà)，就會(huì)被告，然后賠到底掉。”一位不愿透露姓名的上市律師告訴第一財(cái)經(jīng)記者，等待瑞幸咖啡的結(jié)果可能是集體訴訟，甚至可能退市。

瑞幸咖啡本身的造血功能不強(qiáng)，發(fā)展到現(xiàn)在主要依靠多輪融資，投資方包括大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）、君聯(lián)資本等，以及部分銀行貸款，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，瑞幸咖啡前十大持股基金里，包括多家美國(guó)大型投資機(jī)構(gòu)，其中大部分為新進(jìn)或增持。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌也認(rèn)為，瑞幸咖啡存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚男袨椋却慕Y(jié)果一方面是集體訴訟，投資者包括二級(jí)市場(chǎng)的股東都會(huì)起訴瑞幸，而律師也喜歡打這樣的官司；同時(shí)相關(guān)責(zé)任人也會(huì)面臨刑事調(diào)查，也不排除像安然一樣被強(qiáng)制退市。

此前，高居《財(cái)富》世界500強(qiáng)第16位的美國(guó)能源巨頭安然公司，也曾因財(cái)務(wù)造假丑聞，一夜崩塌。

而業(yè)績(jī)?cè)旒贌o(wú)疑將讓瑞幸咖啡的前景變得暗淡。

在沈萌看來(lái)，目前瑞幸咖啡業(yè)績(jī)?cè)旒俚挠绊憰簳r(shí)還不會(huì)影響到門(mén)店層面，但是如果最終面臨集體起訴，很有可能會(huì)被判決破產(chǎn)，咖啡帝國(guó)也將分崩離析，門(mén)店可能會(huì)關(guān)一部分賣(mài)一部分。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，咖啡這條賽道瑞幸并沒(méi)有選錯(cuò)，上海啡越投資管理有限公司董事長(zhǎng)王振東告訴第一財(cái)經(jīng)記者，過(guò)去幾年中，國(guó)內(nèi)咖啡行業(yè)保持著15%~17%的增速，增長(zhǎng)確實(shí)主要來(lái)自現(xiàn)磨咖啡。

但不難發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡的模式更多還是從咖啡切入，希望在寡頭化的互聯(lián)網(wǎng)流量格局中贏得一席之地。

小藍(lán)杯上有句很有名的廣告詞：“所謂道理，你我都懂。但道理并不是答案。”