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9月8日，農(nóng)夫山泉在香港上市。這家成立于1996年的老牌飲用水生產(chǎn)企業(yè)，在二十多歲時進入了新的節(jié)點。

農(nóng)夫山泉在資本市場受到熱捧，開盤即上漲超80%。按開盤價計算，公司上市總市值已高達4453億港元。

據(jù)了解，農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉84.4％股份，此外他還持股萬泰生物74.23％股權(quán)。他持有兩家公司市值4478億港元，折合578億美元，超馬化騰和馬云成為中國新首富。

不過，盤中漲幅收窄，農(nóng)夫山泉市值回落到3700億港元左右。鐘睒睒的首富寶座僅僅坐了半小時。

盡管首富身份轉(zhuǎn)瞬即逝，但是上市即首富的話題性還是引來熱議。

與農(nóng)夫山泉高光時刻對比，曾經(jīng)飲料行業(yè)的另一位王者匯源也被人作為對比再次提及。

2007年，匯源作為香港新春第一股成功上市，受到了全球投資者的熱烈追捧，籌資規(guī)模達到24億港元。2007年《福布斯》中國富豪榜匯源創(chuàng)始人朱新禮位列第91名，上榜資產(chǎn)61.3億人民幣。

當時匯源也是風光無幾，再加上后來可口可樂曾開出179.2億港元高價要收購匯源，匯源似乎走上了人生巔峰。

但后來的事情出乎意外，收購被叫停，匯源也因為違規(guī)借貸等種種原因陷入困局。在2018年匯源開始停牌，20個月后聯(lián)交所決定取消匯源的上市地位。

朱新禮也陷入一系列麻煩，對此被列為被執(zhí)行人，成為“老賴”，巨額資產(chǎn)被凍結(jié)。

同是飲料行業(yè)的巨頭，一個上市，另一個無奈退市，一個創(chuàng)始人成了首富，另一個卻被列入老賴名單。

命運的輾轉(zhuǎn)變化讓人唏噓，這其中又有不少的故事值得我們思考。

匯源的命運顛倒，退市和老賴

創(chuàng)辦匯源之前，朱新禮是有著“鐵飯碗”的公職人員。

1992年，受改革浪潮的鼓舞，他毅然下海創(chuàng)辦了淄博匯源有限公司，也就是匯源集團的“前身”。

1993年10月，朱新禮只身一人帶著進口設(shè)備生產(chǎn)的濃縮果汁，背著山東大煎餅，前往慕尼黑，竟然奇跡般簽下500萬美元濃縮果汁出口合同，由此掘得人生的第一桶創(chuàng)業(yè)金。

此后，匯源濃縮果汁相繼出口到30多個國家和地區(qū)。1994年10月，朱新禮帶領(lǐng)30人的隊伍正式創(chuàng)辦了北京匯源食品飲料有限公司。

當時市場是健力寶和可口可樂這些汽水飲料的天下，果汁的市場開拓難度極大。

1995年匯源成功上市推廣250ml 100%純果汁，不到半年，又推出了1L家庭裝純果汁。

又在央視花費7000萬巨資打廣告，匯源也因此獲得大發(fā)展，銷量成倍的增長。

據(jù)了解，1998年其銷售額達到5億多。此后，匯源每年以100%-200%的速度增長。到2000年銷售額超過10億，市場占有達到23%，是第二名的近十倍。

據(jù)萬得數(shù)據(jù)，匯源果汁的利潤高點在2007年，當年歸屬普通股東凈利潤6.4億元。

而就在這一年，匯源成功登陸港股市場，這一年匯源登上巔峰。

在2008年，轟動一時的可口可樂對匯源的并購拉開帷幕。而這也被認為是匯源由盛至衰的轉(zhuǎn)折點。

為了配合收購以及提高資產(chǎn)評估價值，朱新禮開始匯源進行大調(diào)整。

首先，匯源在2008年砍掉了花了10幾年建立的銷售體系，員工人數(shù)從9722人一年之內(nèi)降到了4935人，銷售人員3926名減少至2520名，又被壓縮到700人。

與此同時，朱新禮把重金投入到了上游，在多地建立了水果加工基地，發(fā)展水果品種，改造以及深加工。2個月之內(nèi)就投入了20億元。

但是事與愿違，2009年3月，商務(wù)部依據(jù)《反壟斷法》叫停收購案，當年3月18日，匯源果汁宣布由于沒有通過反壟斷審批，可口可樂收購匯源果汁的計劃失敗給匯源果汁帶來了極大的沖擊。

而此時，匯源果汁公司不得不重新建立銷售渠道，公司業(yè)績開始大幅下滑。當年公司凈利潤增速同比下滑15.07%。

2012年匯源首度出現(xiàn)虧損，此后匯源虧損逐漸擴大，不得不售賣資產(chǎn)。2015年就出售北京匯源、江西匯源等9家公司，合計18.12億元。

業(yè)績下滑，來回折騰也損失了大量資金，匯源的負債越堆越高。2017年中報顯示，匯源的總負債超過110億元，而這些總負債中近100多億又是通過銀行、融資租賃、公司債券等方式獲得的，利息負擔很大。

而朱新禮的大農(nóng)業(yè)又需要投入大量的資金，再果汁主業(yè)的下滑，匯源在危機中越陷越深。

2017年8月-2018年3月，匯源向朱新禮的另一個關(guān)聯(lián)公司提供了42.75億元的短期貸款。這筆貸款已經(jīng)超過了匯源資產(chǎn)的8%，但匯源并未披露，2018年4月3日匯源停盤。港交所規(guī)定，如果無法于2020年1月31日前滿足復(fù)盤條件，匯源會被取消上市地位。

這筆違規(guī)貸款就像是“多米諾骨牌”一樣，對匯源的影響在逐步擴大。

因為停牌，匯源果汁2017年年報、2018年年報、2018年中報以及2019年中報至今也未披露。

同時，匯源果汁也被調(diào)出恒生綜合小型股指數(shù)成份股等多個指數(shù)及分類指數(shù)名單，同時被調(diào)出港股通標的名單。

公開數(shù)據(jù)顯示，2014年到2016年的三年里，匯源果汁的負債規(guī)模分別達到了65.35億元、76.62億元、99.95億元。2018年初，匯源果汁發(fā)布的未審計賬目顯示，截至2017年底，匯源果汁負債總額達到114.02億元。

2019年匯源謀求第二次賣身，但是最終還是夭折。匯源在公告中稱，認為進行交易的條件可能尚未成熟，終止了與天地壹號等企業(yè)的合作。

同時，朱新禮還被法院6次列為被失信人、4次被限制高消費，成了人們口中的“老賴”。

最終復(fù)牌無望，今年2月14日匯源黯然退市。

從國民果汁品牌到陷入危機，大起大落之間，匯源也看著農(nóng)夫山泉們慢慢超過自己。

而從農(nóng)夫山泉正向我們展示另一個走向巔峰的故事。

農(nóng)夫山泉的高光時刻，上市和首富

在大概同一時期，農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒開始創(chuàng)業(yè)。

鐘睒睒生于1954年，創(chuàng)業(yè)前曾在報社擔任記者，后來下海潮興起，便開始經(jīng)商。

1993年，他創(chuàng)辦養(yǎng)生堂有限公司，賺到了第一桶金。

1996年鐘睒睒在杭州投資創(chuàng)立農(nóng)夫山泉股份有限公司，憑借媒體出身的背景，他深諳營銷之道。

“農(nóng)夫山泉有點甜”的廣告語可謂是家喻戶曉，作為進軍純凈水的第一步鐘睒睒算是旗開得勝。

而為了“制造”新品類，2000年農(nóng)夫山泉開始宣稱天然水比純凈水更健康，并做了個水仙在天然水中生長更快的實驗來驗證。

爭論的焦點之一是健康水中是否應(yīng)該含有礦物元素。這背后，是中國瓶裝水兩大類別之間的激烈角逐，一類是以怡寶、娃哈哈為代表的純凈水，以及純凈水的升級版“礦物質(zhì)水”。另一類，則是以農(nóng)夫山泉為代表的天然水和礦泉水。

當時全國絕大部分的都是純凈水，就連農(nóng)夫山泉一開始也是生產(chǎn)純凈水的。

一時間農(nóng)夫山泉成了純凈水行業(yè)的公敵。而農(nóng)夫山泉則趁機宣布不再生產(chǎn)純凈水，只生產(chǎn)天然水。

農(nóng)夫山泉為此又創(chuàng)造一條同樣家喻戶曉的廣告語“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運工”。

而從這開始，關(guān)于農(nóng)夫山泉偽科學(xué)的爭議就開始。但在飲用水行業(yè)這場大辯論中，農(nóng)夫山泉已經(jīng)打出了名氣。

此后，農(nóng)夫山泉開始在多地尋找水源地，先后拿下吉林長白山、湖北丹江口、廣州萬綠湖等水源地。

農(nóng)夫山泉也從飲用水向其他品類拓展，2003年推出農(nóng)夫果園果汁飲料品牌，以及那句魔性的廣告語“喝前搖一搖”。

不過，后來康師傅推出“礦物質(zhì)水”，反超農(nóng)夫山泉。此時，鐘睒睒又玩出了新概念“天然弱堿性水”，并引發(fā)了行業(yè)酸堿度的爭論。

爭論之后，農(nóng)夫山泉再次“勝出”，“堿性水好于酸性水”的玄學(xué)理論被消費者接受。

依靠一系列營銷事件，農(nóng)夫山泉作為了瓶裝飲用水的龍頭寶座。據(jù)統(tǒng)計，2012年至2019年，農(nóng)夫山泉連續(xù)8年位居中國瓶裝飲用水市場占有率第一。

據(jù)農(nóng)夫山泉公布的2019年財報顯示，農(nóng)夫山泉在2019年創(chuàng)下了240.21億元的營收，其中凈利潤更是達到了50億元，凈利潤率高達20.6%。

據(jù)悉，這樣的利潤率可以與利潤率居前的白酒企業(yè)一較高下，農(nóng)夫山泉也因此有了“水中茅臺”的稱號。

對于農(nóng)夫山泉來說是不差錢的，此前公司也多次表示沒有上市需求。但在疫情之下的2020年，農(nóng)夫山泉卻意外地選擇了上市。本次上市農(nóng)夫山泉募資規(guī)模預(yù)計為10億美元，規(guī)模也不是很大。

值得注意的是，招股書顯示農(nóng)夫山泉向股東的派息支出從2017、2018年的3.67億元暴增到2019年的95.98億元，三年派息總金額超過百億元。

有媒體計算，按照鐘睒睒直接或間接持有87.4%的農(nóng)夫山泉股份，理論上在2019年和2020年3月兩次派息中，鐘睒睒可以直接獲得分紅近84億元。

可以說，大部分派息都進入了鐘睒睒口袋中。

但是盡管如此，農(nóng)夫山泉上市還是阻擋不了市場熱情，認購期間參與農(nóng)夫山泉打新的投資者曾一度“擠爆”多家券商服務(wù)器。

港股開盤后，農(nóng)夫山泉一度爆炸超80%，鐘睒睒一度成為中國新首富。

從某種意義上來看，匯源和農(nóng)夫山泉都是在上市時期達到了一個高峰，當年的匯源也曾像現(xiàn)在的農(nóng)夫山泉一樣威風凜凜，隨著時間推移，同樣的命運顛倒又是否會重現(xiàn)？

未來的故事，是否又是一個循環(huán)

在飲料行業(yè)中，追趕、超越、落后是時有發(fā)生的事。

匯源已然風光不再，業(yè)績和發(fā)展態(tài)勢不容樂觀，處在下落的過程中。

對于匯源的衰落，業(yè)內(nèi)分析人士認為是資本運作和業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力共同的疊加結(jié)果。

當下財務(wù)危機是匯源面臨的最大困難之一，謀求資產(chǎn)重組是當務(wù)之急。

此外，隨著行業(yè)新貴的崛起，匯源在產(chǎn)品和運營上的壓力也倍增，匯源似乎已經(jīng)與年輕人越來越遠。

根據(jù)市場數(shù)據(jù)，2018年匯源純果汁市占率第一，但份額已從2017年的45％下降至35％，在中濃度果汁領(lǐng)域，匯源份額從2017年的26％下降至21％。與此同時，農(nóng)夫、味全等競爭對手的市場份額都有大幅提升。

在業(yè)界人士看來，相對低效的銷售渠道，也是制約匯源發(fā)展的一個因素。裁撤又重建的銷售體系也面臨著改革的壓力，這都是匯源接下來要面對的難題。

而對于農(nóng)夫山泉來說，包裝飲用水水產(chǎn)品農(nóng)夫山泉占到總營收的60%，茶飲料產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品和果汁飲料產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)線分別占到總營收的13.1%、15.7%和9.6%。

近年來，雖然農(nóng)夫山泉也在不斷擴大產(chǎn)品線，但多方出擊未能盡如人意。

盡管農(nóng)夫山泉飲用水產(chǎn)品毛利率高達60%，但是發(fā)展多年國內(nèi)的飲用水市場已經(jīng)接近飽和，已經(jīng)觸及到天花板。

而且在飲用水市場，有怡寶、百歲山、娃哈哈、康師傅等不斷追擊。

在多元化飲品市場又有元氣森林等新生玩家，農(nóng)夫山泉如今的飲料產(chǎn)品已經(jīng)略顯老態(tài)，而要爭取年輕消費者的喜歡，農(nóng)夫山泉還需要更多能挑起大梁的產(chǎn)品。

有數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，農(nóng)夫山泉旗下茶飲料、功能飲料和果汁飲料帶來的收入分別下滑21.2%、40.9%和13.6%。

目前，農(nóng)夫山泉仍然是行業(yè)的王者，但接下來的事誰又能預(yù)料。

說不定未來的某天，匯源的故事又來一個循環(huán)。

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