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2月25日晚，Keep向港交所提交上市申請書，沖刺運動科技第一股。聯席保薦人為高盛、中金公司。Keep表示募資將用于技術及產品創新、健身內容的創新與開發、營銷及宣傳等。

Keep創始人兼CEO王寧是一名“90后”創業者，他是運動愛好者，也是減肥成功者，臨近大學畢業時，他曾從180斤減至130斤。創業前，他曾在猿題庫實習， 2014年夏天，王寧拉上老同學和猿題庫同事組成團隊，借住在朋友朝外SOHO一間沒有陽光的會議室里開始寫代碼。

2015年2月，Keep正式上線，當天王寧在微信朋友圈里寫下了創業愿景：“讓100%的人都能像10%的健身達人一樣高質量的健身。” 從早期提供免費健身教學、創立互聯網運動社區起家，Keep的業務目前已擴展至電商、定制與付費課程、智能健身設備、配套運動產品并開出線下實體店Keepland。

IPO前，王寧持股為18.61%，彭唯持股為2.26%，劉冬持股為1.18%，GGV持股為16.14%，軟銀持股為10.39%。

從業績來看，招股書顯示，在2019年、2020年及2021年前9個月，Keep總營收分別為人民幣6.63億元、11.07億元及11.59億元；同期錄得毛利分別為人民幣2.73億元、4.99億元及4.94億元。

在商業模式上，Keep目前的營收主要來自會員訂閱及線上付費內容、自有品牌以及廣告和其他服務。其中Keep幾乎一半營收來自于自有品牌產品，該業務于2019年、2020年及2021年前三季度分別實現營收3.96億元、6.37億元、6.39億元。同期會員及線上付費內容收入分別為1.51億元、3.38億元、3.8億元；廣告和其他服務收入分別為1.16億元、1.32億元、1.39億元。

銷售及營銷開支占據Keep運營開支的最大部分。在2019年、2020年，Keep的銷售及營銷開支分別為2.96億元、3.02億元，但到了2021年前9個月，該開支猛增至8.18億元，占到同期收入的超70%。Keep在招股書中表示，這是因為公司戰略性地決定增加在用戶獲取和品牌推廣方面的支出，由于該等加大的努力，用戶群和會員滲透率出現增長。但展望未來，如何評估促銷活動和營銷開支的有效性對Keep而言仍是考驗。

從用戶數情況看，2020年及2021年，Keep平均月活躍用戶分別為2970萬及3440萬；同期平均月度訂閱會員分別為190萬及330萬，其會員滲透率由2020年的6.4%增至2021年的9.5%。

圍繞研發投入方面，在2019年、2020年及2021年前9個月，Keep研發開支分別為1.94億、1.68億及2.47億。

2019年及2020年度，Keep經調整虧損凈額分別為3.66億元、1.06億元。截至2021年9月30日的9個月內，經調整虧損凈額為6.96億元。此外，由于優先股公允價值的變化，Keep的年度虧損由2019年的7.3億人民幣增加至2020年的22億人民幣，截至2021年9月30日9個月內虧損人民幣25億。

在模式上，業界常常把Keep與2019年9月在納斯達克上市的智能健身第一股Peloton對標。尤其在2020年新冠肺炎疫情之下居家成為常態，受益于宅經濟，在家辦公和健身的應用場景令Peloton迎來了一波大爆發，每股價格從17.70美元飆升到最高時期的167.42美元，2020年底市值暴漲至500億美元（約人民幣3100億）。但從2021年開始，Peloton股價迅速回落，到了今年相比最高峰已經縮水80%。

Peloton的市值縮水很大程度來自于對市場盲目樂觀，非理性擴張，運營成本直線上升，如購買工廠、自建產出園、擴大自營供應鏈、逾4億美金收購全球第二大健身器材生產商Precor等；伴隨著疫情常態化，不少健身用戶重回線下。這些因素也導致業績不佳、大量裁員、高層辭職，被收購傳聞不斷。

分析人士認為，面對內憂外困，Peloton的興衰離不開幾點：能否持續創造有吸引力的內容、服務和硬件產品以及如何提升用戶滲透率和留存率。對Keep而言亦是如此，尤其是在它過去一年明顯加大營銷推廣力度進而獲取更多用戶的情況之下。

根據灼識咨詢報告，2021年中國的健身人群為3.0億，預期到2026年將達到4.2億。2021年，中國的線上健身人群滲透率達到45.5%，美國為67.9%。同時，2021年中國健身人群的人均年支出為人民幣2596元，遠低于美國的人民幣14268元，顯示出增長潛力。

得益于互聯網普及率提高及健身行業數字化，中國的線上健身市場一直在快速增長。與此同時，在線健身風口催生的健身APP不在少數，這意味著外部競爭環境對于Keep同樣有不小的挑戰。

一方面，從創立之初，社區就一直是Keep的主要陣地，在這一領域，除了同類競品外，它的競爭對手還包括如B站、小紅書、抖音等平臺，這些平臺對于健身KOL同樣有著巨大的吸引力和影響力。另一方面，在智能健身硬件領域，不僅有如科技運動創業公司野小獸、FREEBEAT等獲得融資，蘋果、華為、小米等硬件巨頭紛紛涉足。目前來看，巨頭們的做法往往是通過硬件占領智能健身的入口，積累用戶數據，構建更大的場景生態。

此外，Keep的線下業務及運營也受到疫情的不利影響，在風險因素中Keep也提到這一點。在線下，Keepland還面臨包括樂刻和超級猩猩等線下門店的競爭。

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