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良品鋪子易主，武漢國資下場施救。

7月17日，良品鋪子發(fā)布公告，良品鋪子控股股東寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)及一致行動人良品投資，與武漢長江國際貿(mào)易集團簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。寧波漢意擬轉(zhuǎn)讓上市公司股份總數(shù)的18.01%，良品投資擬轉(zhuǎn)讓股份占上市公司股份總數(shù)的2.99%。

合計21%的股份交易，讓長江國貿(mào)成為良品鋪子最大控股股東。企查查顯示，長江國貿(mào)是武漢金融控股集團旗下全資子公司，良品鋪子的實際控制人變?yōu)槲錆h國資委。

在過往眾多國資獲取民企控制權(quán)的案例中，我們可以看到民企轉(zhuǎn)讓控制權(quán)各有所圖，有些是為了融資紓困，有些則是為了套現(xiàn)離場。良品鋪子表示創(chuàng)始人楊紅春繼續(xù)留任高管，擔任公司第二大股東。此舉也意在給市場和投資人吃下一顆定心丸。

良品鋪子在官方通稿中表示，這是一次主動選擇，是為下一個十年發(fā)展布局，依托國資資源，良品鋪子將聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新與供應(yīng)鏈整合，實現(xiàn)從“品質(zhì)零食”向“品質(zhì)食品”擴容從產(chǎn)品商向產(chǎn)業(yè)生態(tài)組織者進化。良品鋪子或許正在朝著下一個三只松鼠的方向發(fā)展。

但縱觀良品鋪子過去幾年發(fā)展，賣身首先要續(xù)命。曾經(jīng)的“高端零食第一股”早已不復榮光，公司實際話事人幾經(jīng)易主止血不成，良品鋪子走到了不得不斷臂求生的十字路口。

良品鋪子為何賣身

國資入場同時是良品鋪子背后的資本加速退場。在與武漢國資的轉(zhuǎn)讓中，原本在公司持股18.16%的達永有限公司與長江國貿(mào)簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，所轉(zhuǎn)股份占上市公司總股本的8.99%。長江國貿(mào)在良品鋪子的股份占比達到30%。

行業(yè)突變，管理搖擺，業(yè)績低迷，是解釋良品鋪子此番大動作的核心切口。

回看良品鋪子2024年前五年的業(yè)績，營收分別為78.94億元、93.24億元、94.4億元、80.46億元、71.59億元，歸母凈利潤分別是3.44億元、2.82億元、3.35億元、1.8億元、-0.46億元。

2025年前半年，根據(jù)良品鋪子發(fā)布的業(yè)績預(yù)期，半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.05億元到-0.75億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.3億元到-1億元。

良品鋪子的虧損規(guī)模仍在持續(xù)擴大。

良品鋪子在業(yè)績預(yù)告中解釋：公司2025年持續(xù)對產(chǎn)品進行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品的售價下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司的毛利率，另一方面公司2024年至2025年持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降。此外，受到線上渠道流量費用上升的影響，2025年上半年公司銷售規(guī)模及凈利潤較上年同期下降。

同行業(yè)中，來伊份預(yù)計2025年上半年歸屬股東的凈利潤為虧損7000萬至4700萬，來伊份給出的解釋是部分區(qū)域門店典型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，直營門店店數(shù)和收入受影響。由此看出，來伊份遇到的困境和良品鋪子相似。

良品鋪子2016年上市，從線下起家，后通過電商渠道逐漸成為全國性品牌。但眾所周知，近兩年零食行業(yè)發(fā)生天翻地覆的渠道變化，線下零食量販崛起，低價心智占據(jù)絕對主導，線上抖音渠道的深度分銷模式徹底重構(gòu)零食、休閑食品的線上格局。良品鋪子全都與機遇擦肩而過。

先看線下。

根據(jù)良品鋪子財報顯示，2023年底時品牌還擁有3293家門店，但2024年底就驟減到2704家。良品鋪子的主要經(jīng)營陣地在持續(xù)萎縮。更進一步看，隨著零食量販崛起，良品鋪子的加盟商在持續(xù)流失，2023年加盟門店凈減少191家，2024年凈關(guān)店366家。

但2023年開始良品鋪子選擇通過開直營店來彌補加盟店的流失，2023年新開直營店455家為歷史之最，直營店總數(shù)一度達到1256家。但直營店高企的運營成本直接壓縮了良品鋪子的利潤空間，2022年至2024年，良品鋪子毛利率由27.57%降至26.14%。

截至2024年底，來伊份全國門店總數(shù)為3085家，其中直營門店1485家，加盟門店1600家。

零食品牌的線下策略，要么就大規(guī)模開店，在規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢，要么就借助強勢渠道銷售產(chǎn)品。如果兩頭都不占，就很難有優(yōu)勢。

2023年、2024年，連續(xù)兩年良品鋪子的營業(yè)成本都在50億以上，甚至接近60億。2024年較2023年有所下降，皆因整體銷售規(guī)模下降造成。與之對比，鹽津鋪子2024年營業(yè)成本只有36億左右。

鹽津鋪子已經(jīng)不依賴自己開門店，用強勢的渠道借雞生蛋，財報中也不再公布門店的具體數(shù)量。鹽津鋪子2024年財報顯示，經(jīng)銷及其他新渠道實現(xiàn)收入39.56億元，收入占比同比提升2.85個百分點至74.59%；電商渠道實現(xiàn)收入11.59億元，收入占比提升至21.86%；直營商超渠道收入占比則縮窄至3.55%。

這里還有個插曲，2023年良品鋪子著手投資趙一鳴零食等量販渠道，但10月良品鋪子把趙一鳴3%的股份轉(zhuǎn)讓給黑蟻資本后，趙一鳴和零食很忙就宣布合并，零食量販也正式邁進萬店時代。良品鋪子直接錯過了零食行業(yè)最大的變革機遇。

打不過就加入，鹽津鋪子倒是借助零食量販渠道重獲增長，2023年，鹽津鋪子在零食量販渠道收入占總收入比重為20%，根據(jù)華福證券研報，僅零食很忙就給鹽津鋪子貢獻了總收入12%的業(yè)績比例。

開店不成，良品鋪子同時還在降價。從2023年11月起，當時剛上任的新董事長、總經(jīng)理楊銀芬下了一劑猛藥，良品鋪子各渠道300款產(chǎn)品將同步實施降價，平均降價幅度為22%，最高降幅為45%。但代工模式與零食量販的白牌模式相比依然在成本端毫無優(yōu)勢。當良品鋪子的堅果賣30元時，在量販零食店只需要不到一半的價格，品牌身上那點高端濾鏡頃刻間就蕩然無存。

再看線上。

比良品鋪子覺醒更早，做得更徹底的是同為高端零食品牌的三只松鼠。白牌思路，抖音中小達人的全面分銷，“先顧規(guī)模，后管利潤”的搏命打法，讓同樣深陷困境的三只松鼠徹底走出低谷。有了收入規(guī)模，才有能在供應(yīng)鏈端做更深的布局，從而徹底擺脫代工成本的桎梏。

在一個毫無門檻的行業(yè)打價格戰(zhàn)，要么就做得徹底，要么就做商業(yè)模式上的革新，在原有基礎(chǔ)上做小修小補，不僅無益，甚至會把品牌進一步拖向深淵。

始終無法止頹勢的良品鋪子，開始在管理層上動手術(shù)。據(jù)剁椒了解，良品鋪子內(nèi)部人事管理較為混亂，后續(xù)上臺的高管甚至沒有從零食行業(yè)一線經(jīng)驗，背景相對外行。

今年3月，職業(yè)經(jīng)理人程虹接人董事長，學院派教授來當CEO，良品鋪子創(chuàng)始系老人全面退居二線。2025年3月，良品鋪子將業(yè)務(wù)版圖從休閑零食類目擴展至全品類食品，據(jù)剁椒了解，更因程虹在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的資源積累，開始賣起橙子及橙子的衍生產(chǎn)品。今年5月更是賣起小龍蝦。

在整體的業(yè)務(wù)思路沒有規(guī)劃清楚，對行業(yè)變化洞悉不夠深入的前提下一味擴大業(yè)務(wù)范疇，只能加重企業(yè)經(jīng)營負擔。2025年半年數(shù)據(jù)就足以說明問題。

國資入場，何去何從

堅果、零食、休閑食品，毫無疑問進入了異常慘烈的同質(zhì)化競爭時代，產(chǎn)品創(chuàng)新幾乎沒有什么空間。市面上出現(xiàn)一個爆款，就會有無數(shù)品牌、白牌跟進。行業(yè)能比拼的只有價格。而價格競爭的背后，是供應(yīng)鏈能力的極致較量。

在接受《華夏日報》采訪時，嘉世咨詢合伙人李應(yīng)濤表示良品鋪子短期內(nèi)最大的短板是供應(yīng)鏈能力滯后。“供應(yīng)鏈是食品、服裝、茶飲等行業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵競爭壁壘，短期內(nèi)，企業(yè)或許能通過營銷、渠道擴張、產(chǎn)品創(chuàng)新獲得增長和市場份額，但從長期來看，若無法對上游供應(yīng)鏈形成有效控制，就難以在行業(yè)中立足。”

三只松鼠是更早意識到這一點的品牌。今年5月的發(fā)布會上，三只松鼠宣布通過投資、并購等方式與幾十家供應(yīng)鏈工廠達成合作，并在安徽弋江、無為、天津武清、四川簡陽等地建立全品類集約供應(yīng)基地與自主制造基地。

以此為依托，三只松鼠才能不僅做零食，還做衛(wèi)生巾、生活用品，還能開線下的全品類超市。當然，三只松鼠走得更極致，他們干脆甩掉了身上品牌商的標簽，承認自己就是一家供應(yīng)鏈公司。

良品鋪子引入長江國貿(mào)后，在公告中表示：雙方未來將強化供應(yīng)鏈協(xié)同，通過“供應(yīng)鏈+品牌+渠道”深度協(xié)同，助力良品鋪子從“品質(zhì)零食”到“品質(zhì)食品”的生態(tài)轉(zhuǎn)型。

良品鋪子意識到了問題所在，而且他們選擇的路徑目前來看是正確的。畢竟，進入2025年后零食量販模式的大規(guī)模增長按下停止鍵，原本的量販零食業(yè)態(tài)開始大規(guī)模轉(zhuǎn)型全品類超市。但零食乃至食品行業(yè)的底層邏輯沒有變，就是在優(yōu)化供應(yīng)鏈能力基礎(chǔ)上的低價競爭。

事實上，最近幾年，國資大規(guī)模在A股“掃貨”的現(xiàn)象很普遍。其中不少公司都寄希望借助國資能力補強供應(yīng)鏈實力。例如華潤三九收購天士力，雙方將發(fā)揮中藥產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力；十堰市國資取得久量股份（從事LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)）控制權(quán)，目的是推動國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

根據(jù)公開信息顯示，武漢長江國際貿(mào)易集團有限公司，是武漢市政府打造的大型國際貿(mào)易平臺企業(yè)。該公司旗下?lián)碛卸嗉易庸荆ㄎ錆h金控現(xiàn)代供應(yīng)鏈管理有限公司、武漢經(jīng)發(fā)糧食物流產(chǎn)業(yè)投資有限公司、武漢市國際交流服務(wù)中心有限公司以及武漢陽邏港口服務(wù)有限公司。集團注冊資本高達80億元，業(yè)務(wù)涵蓋冷鏈、糧食、有色金屬及跨境電商等多個領(lǐng)域。

充足的資金，明確的產(chǎn)業(yè)整合訴求，更直接的資源推動力，這些都是良品鋪子當下急需的重生要素。良品鋪子在公告中提到，要建立“一品一鏈一園”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，靠企業(yè)現(xiàn)在的經(jīng)營狀況想要獨立、快速完成幾乎是不現(xiàn)實的。

國資給良品鋪子提供原材料、供應(yīng)鏈層面的支援，而對良品鋪子來說，更關(guān)鍵地或許是放下所謂“高端零食”的面子，用靈活的姿態(tài)重新回到當下的零食行業(yè)競爭中，通過優(yōu)勢資源探索更高的成本空間，以“硬折扣”的思路重新跟上消費趨勢。

國資給良品鋪子解決了活下來的問題，就能能否重回牌桌，和量販零食、三只松鼠，以及更多藏在水下的白牌近身肉搏，就看民企和國企之間在經(jīng)營效率、資源配置、組織管理層面的配合程度了。

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