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再過幾天，董宇輝脫離東方甄選單飛就滿一年了。

2024年7月25日，東方甄選在港交所發布公告，宣布與全資子公司與輝同行正式分家，由董宇輝個人持有其100%股權，作價7658萬。隨后俞敏洪發布公開信，稱“宇輝買公司的錢我安排了，公司是送給宇輝的。”除此之外，他還爭取到了將與輝同行的全部利潤給董宇輝。公告顯示，與輝同行近半年的純利潤是1.4億元。

如今，這場被譽為“直播帶貨行業最體面的分手”，或許也到了重新審視的時刻。

過去一年間，董宇輝的直播間熱度一度登頂，卻很快面臨增長瓶頸，今年上半年直播間日均觀看人次、人均停留時長同比大幅下降；俞敏洪帶領東方甄選深耕供應鏈、押注自營品牌，但遭遇人才流失和線下渠道擴展緩慢。從深耕內容到開發產品，從個人IP到打造團隊，兩家公司在不同方向上各自摸索，也各自承壓。

這場體面分家，是否真的是一種解脫？從目前來看，雙方似乎都未能延續當時的高光，但基于各自長期考慮而言，也未必是壞事。

董宇輝和俞敏洪，各有各的難

分家一年后，兩家公司的發展現狀是大眾關注的焦點。

它們的主業仍是直播帶貨，我們從數據維度看起。

在粉絲數量上，截至7月中旬，與輝同行已經突破3000萬大關，東方甄選落后一截，粉絲數仍在2800W左右徘徊。蟬媽媽數據顯示，在直播觀看方面，在近30天（6月21日至7月20日）中，與輝同行直播日均觀看1573.7W，東方甄選僅384.3W；而在銷售額趨勢對比中，盡管與輝同行出現大幅下降，但仍在東方甄選之上。

也就是說，在粉絲、觀看與銷售額上，由董宇輝主導的與輝同行占據明顯優勢。

但優勢背后，問題也同樣顯露。

飛瓜數據顯示，2025年上半年，與輝同行直播間日均觀看人次同比大幅下降45%；粉絲增長為322萬，與去年同期的1200萬相差甚遠；直播間的人均停留時長，也從2023年底的3.2分鐘下降到1.8分鐘，遠低于平臺平均水平。

除了與輝同行直播間數據的失速外，過去四個月，董宇輝的個人抖音賬號粉絲數下降60萬，從2月份的2768萬下滑至2704萬，因賬號發布的內容質量不高，多為馬路和電線桿等場景，被抖音判定為低質量內容；6月份“與輝同行”在抖音帶貨榜掉到第五。

其實出現失速的主播不止董宇輝一人，在審美疲勞和同行競爭的壓力下，頭部主播的黃金時代已然成為過去式。去年因為小作文、分家等事件讓俞敏洪和董宇輝處于輿論頂端，如今熱度下降帶來數據冷卻也在常理之中。

但深層的風險在于，與輝同行仍未構建起供應鏈體系，過度依賴董宇輝個人IP支撐銷量，直播間一旦降溫，缺乏產品的風險就會放大。

據「定焦One」觀察，與輝同行直播間售賣的商品以食品飲料、服飾家居用品為主，貨源依然來自第三方。同時它也在努力扶持其他主播，董宇輝的開播頻次從每日開播降到一周三次，從臺前主播逐步轉向幕后策劃和IP孵化。

另一邊，東方甄選的處境似乎更難。

其2025財年中期（2024年6月-11月）業績顯示，持續經營收入同比下滑9.3%至21.87億元，同時由盈轉虧，從去年的盈利1.6億元轉為凈虧損9650.3萬元。業績變臉和與輝同行的剝離密切相關。

和與輝同行深耕內容的路子不一樣，東方甄選將經營重點放在供應鏈側，做ROI最高但實踐最難的自營品牌，專注實現成為“線上山姆”的目標。但中期報告顯示，東方甄選APP付費會員規模為22.83萬人，雖然同比增長84.41%，但會員貢獻僅占整體GMV的13.6%。相比利潤主要依靠會員費的山姆而言，東方甄選這個數據仍處低位。

在線下業務拓展上，去年俞敏洪喊出將依托800個教學點探索線上線下相結合模式，目前來看，線下的探索僅停留在智能零售柜，昔日眾多對東方甄選線下會員店的猜想如今仍未能得到證實。

而在組織層面，老問題同樣存在。前不久，東方甄選高人氣主播頓頓（王若頓）離職，據公開數據，董宇輝之后至少有三位核心主播宣布出走，人才流失的問題再度引發外界質疑。

回看這一年，與輝同行的供應鏈短板，東方甄選的流量焦慮，仍然是各自未解決的問題。

直播分岔口：做產品，還是造主播？

嚴格來說，自從分家那一刻起，東方甄選和與輝同行就已經不是傳統意義上的競爭對手了，而是朝著兩條截然不同的路徑前行。

中國連鎖經營協會客座顧問、零售電商行業專家莊帥對「定焦One」表示，兩家公司從分開時就已經明確，東方甄選就是做供應鏈公司，打造自有品牌、售賣自營商品；與輝同行的核心是董宇輝自己，他是超級主播，再培養更多的主播，通過加強內容屬性，“當導購”售賣多種商品。

兩種路線決定了它們的投入方向也完全不同。東方甄選必須重投入、長周期，沉下心做產品；與輝同行輕資產、高依賴，隨時受主播熱度波動影響。

去年分家時，有不少業內人士猜測與輝同行是否會在之后補齊供應鏈資源，然而過去一年了，與輝同行仍未在自有供應鏈建設方面有大的進展。

莊帥稱，沒有自己的供應鏈資源一方面會導致利潤率不太高，另一方面是不穩定，隨時面臨缺貨風險，還加大了品控難題。更需注意的是，與輝同行這種模式的銷售關鍵取決于超級主播，一旦超級主播翻車，就有可能出現交易額的大幅波動。

一位直播電商專業人士向「定焦One」分析，相比較李佳琦之于美妝、薇婭之于服裝，董宇輝沒有很強的屬性標簽。也因此，對于與輝同行而言，不是不能做供應鏈，而是很難有理想的類目。

但在“內容”這條路徑上，董宇輝動作不斷。

7月3日，他開通新賬號“蘭知春序”，聚焦文化和旅游領域，一周吸粉150萬；9日，該賬號推出全新欄目《主創請開麥》，由董宇輝對話黃建新、賈樟柯導演，聚焦中國電影的幕后臺前。

緊接著，蘭知春序又發布《游知萬物》系列欄目，節目以探訪博物館、科技館、美術館、動物園、植物園等為主題切入，定位歷史文化探尋和知識科普。

在這些節目中，直播間仍掛有圖書、生活用品等帶貨鏈接。新抖數據顯示，7月9日那場直播預估銷售額達250萬至500萬元，累計觀看382萬人次。

另一邊的東方甄選則加碼自營產品和會員模式布局，前段時間推出定價不足1元/片自營衛生巾，半天狂賣至30萬包。「定焦One」還注意到，“東方甄選App”這個購物軟件還承載著更多想象空間，新東方首屆在線家庭教育論壇選擇在這里開播，或許是試圖通過引入教育內容吸引垂直用戶，挖掘潛力會員。

可以看出，它們一個向內容延伸，一個在產品和用戶體系上深入。卡思咨詢創始人李浩對「定焦One」直言，東方甄選是在做一家電商公司，而與輝同行是MCN。

這也直接影響著它們對外部合作的吸引力。

一位MCN從業者告訴「定焦One」，雖然東方甄選和與輝同行都通過老式轉型去打造直播間的差異化，但在整體的帶貨邏輯上，東方甄選做的是企業IP，與輝同行是個人IP。這就會導致，如果是供貨商，核心訴求是“貨能穩定賣出去”，需要長期、穩定、低波動的渠道，會傾向選擇東方甄選；如果是品牌方，期待能在短期內打出聲量或爆款，會優先選擇擁有龐大粉絲基礎的與輝同行。

不過，無論哪種路線，都有代價。

對于東方甄選來說，董宇輝單飛之后，流量斷崖式下滑，意味著增長變慢、轉化變難；對于與輝同行來說，雖然內容上有創新，但難以擺脫對董宇輝個人的依賴，任何一次輿情波動都有可能影響銷售基本盤。

此前與輝同行的“保水蝦仁”事件，在還未查清時就主動退一賠三，表面看服務售后很到位，實際上也是對流量反噬的恐懼。如今進軍影視、策劃新欄目，很難說不是流量焦慮下的被迫升級。

不爭輸贏，而是兩種解法

雖然分家后，兩家公司各有掙扎，但這并不是誰勝誰負的問題，而是兩個商業模型在試圖各自破解難題。下一步，它們各自會往哪兒走？

對東方甄選來說，“去輝化”后的最大考驗是流量與品牌的重塑。自營品牌在平臺外的認知度尚低，轉型難度超過預期。但這條路的優勢在于可控：品牌可以慢慢打造，供應鏈可以一步步補齊，用戶可以通過復購建立信任。

這個過程可能比較漫長，東方甄選勝在管理層穩健、現金流充沛，有時間可以“拼耐力”。

相比之下，與輝同行的核心資產仍是“董宇輝”本人。這意味著公司的擴張能力天然受限于“人的不可復制性”——無論是內容的產出能力，還是用戶的信任結構，都高度集中在他一人身上。盡管過去一年，與輝同行嘗試扶持新主播、擴展內容類型，但一直沒能形成穩定的主播矩陣。

接下來，與輝同行要思考如何降低對董宇輝的依賴，真正成為一家可以持續生產內容、穩定孵化IP的公司。這對董宇輝將是極大考驗。

即便如此，不可否認的是，分家的策略本身是正確的。

李浩稱：“其實之前東方甄選的本質也是MCN，所以是非常危險的，因為MCN最不確定性的因素就是人。”

在剝離與輝同行后，東方甄選市值蒸發、利潤大跌，但是回過頭去看，這場“去輝化”很成功，董宇輝已經不再是東方甄選的代名詞。如今提及東方甄選，“與輝同行”更大概率成為相提并論的關鍵詞。

多位東方甄選前員工告訴「定焦One」，在部門里很少會去討論董宇輝，大家都是各自干自己的事情，與其說（董宇輝離開的）影響逐漸減弱，不如說影響本來就沒想象中那么大。

而這種“去超級頭部主播”的選擇，并非東方甄選一家的考量，也是整個直播電商行業的大趨勢。辛巴被封、小楊哥退居幕后、李佳琦培養助播等等，管理者們都能意識到“把雞蛋放在同一個籃子里”的風險。

“對MCN公司而言，沒有頭部主播的時候，天天幻想有頭部主播。等有了頭部主播，一開始很高興，但是緊隨而來呢，基本上老板就睡不著覺了。”李浩總結，“但凡以人為核心資產的商業模型都不是那么的穩固。”

可以說，分家讓俞敏洪松了口氣，對于董宇輝來講亦是。

俞敏洪擺脫了對頭部主播的依賴，轉向自營、供應鏈、會員體系等更可控的路徑；而董宇輝也從原本的“賣貨”中抽身，逐步建立起屬于自己的商業敘事。

這場分家曾引發大量猜測與爭議，俞敏洪也曾發文稱他們所面臨的外部和內部的復雜環境，不僅會使公司經營陷入困境，也對個人和公司的長遠發展造成傷害。

如今看來，分家并未帶來崩盤。他們或許會遺憾雙方的遠走，但基于各自長期考慮而言，肯定不會后悔對企業控制權和內容自由度的掌握。

本文轉載自定焦One（ID：dingjiaoone），已獲授權，版權歸定焦One所有，未經許可不得翻譯或轉載。

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