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截至2025年8月底，乳業(yè)上市公司半年報全部披露完畢，呈現(xiàn)出一幅復雜的圖景。據(jù)2025年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，上半年28家上市乳企營收總額同比下降1.05%，凈利潤總額同比下降14.83%。這個曾經(jīng)高速增長的行業(yè)，如今正處于轉型的十字路口。

在弱需求背景下，乳業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的發(fā)展態(tài)勢。頭部企業(yè)伊利逆勢增長創(chuàng)歷史新高，一些企業(yè)卻面臨下滑，區(qū)域乳企繼續(xù)承壓。這種分化不僅體現(xiàn)在企業(yè)之間，更滲透到各個細分賽道。

2025年上半年，整個乳制品行業(yè)依然承壓。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月全國乳制品產(chǎn)量為1433萬噸，同比微降 0.3%，較 2024 年全年 2% 的降幅已有好轉，但整體需求仍顯疲軟。

尼爾森 IQ 數(shù)據(jù)進一步顯示，2025 年 1-5 月全國液態(tài)奶銷售額同比下滑 7.5%，其中線下渠道大幅下滑 9.7%。線上渠道雖增長 4.8%，卻難以彌補線下缺口。行業(yè)正經(jīng)歷從 “量價齊升” 向 “量穩(wěn)價弱” 的結構性轉變。

從頭部乳企的半年財報來看，分化還在加速。

具體來看各大乳企的財報表現(xiàn)。伊利股份以619.33億元營收持續(xù)領跑，實現(xiàn)營業(yè)同比增長3.37%，實現(xiàn)利潤72億元。值得關注的是，伊利的核心業(yè)務液態(tài)奶板塊在2024年全年收入750.03億元，同比下降12.3%；而至2025年一季度，降幅已收窄至3.1%，上半年進一步回升至2.06%，釋放出市場逐步回暖的積極信號。

蒙牛乳業(yè)營收為415.6億元，同比下降6.9%，降幅相比去年同期的12.6%有所收窄。凈利潤20.46億元，經(jīng)營利潤為35.4億元，同比增長13.4%。其低溫鮮奶業(yè)務實現(xiàn)超20%的增長，成為業(yè)績中的一抹亮色。

光明乳業(yè)營收同比下滑 1.9% 至 124.7 億元，歸母凈利潤 2.2 億元，同比下滑 22.5%，面臨較大增長壓力。還有中國飛鶴上半年營收91.5億元，同比下降9.98%，凈利潤下滑46.66%。

區(qū)域乳企及上游牧場承壓明顯，"雙降"（營收凈利雙雙下降）"增收不增利"成為高頻關鍵詞?；适霞瘓F、燕塘乳業(yè)等上半年營收凈利雙降，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等上游乳企則出現(xiàn)不同程度虧損，反映出產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)面臨的挑戰(zhàn)。

「零售商業(yè)評論」認為，乳業(yè)已進入存量競爭的新階段，當前乳業(yè)仍面臨隨著人口紅利消退，市場需求飽和與零售渠道持續(xù)變革等多重挑戰(zhàn)，行業(yè)增長動力正在從量的擴張轉向質的提升。

乳制品細分賽道也轉向注重新鮮度、營養(yǎng)價值和功能性。

一個明顯趨勢是，常溫液態(tài)奶下滑。據(jù)馬上贏品牌CT數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，常溫純牛奶、常溫酸奶銷售額同比分別下滑13.44%和18.45%。這一方面源于消費者健康意識提升下對 “新鮮” 屬性的追求，另一方面也受到植物基飲品等替代品類的沖擊。但值得注意的是，高端常溫奶產(chǎn)品仍保持相對穩(wěn)定的增長，顯示出消費分級背景下的市場機會。

另一面，低溫鮮奶品類在逆勢增長。2025 年第一季度低溫鮮奶、低溫酸奶不僅市場份額同比提升，銷售額還分別保持 2.51% 和 2.58% 的正向增長，成為行業(yè)內更具活力的板塊。

上半年，蒙牛低溫鮮奶業(yè)務同比增長超過20%，蒙牛旗下“每日鮮語”系列已經(jīng)拓展出4.0鮮牛奶、優(yōu)護A2β-酪蛋白鮮牛奶、沙漠有機鮮牛奶等多款產(chǎn)品，上半年低溫鮮奶業(yè)務同比增長超20%。

伊利同樣通過推出暢輕谷物爆珠系列、多種口味低溫花生奶及金典4.0g乳蛋白鮮牛奶新品，實現(xiàn)低溫白奶品類營收增長逾20%。

還有新乳業(yè)的低溫鮮奶業(yè)績也頗為亮眼，其低溫品類銷額同比增長超10%，超出行業(yè)平均水平。其明星產(chǎn)品“今日鮮奶鋪” 實現(xiàn)雙位數(shù)增長，“活潤” 系列更是實現(xiàn)超 40% 的高速增長。

“如今年輕消費者在選購乳制品時，更傾向于選擇更新鮮、更天然的產(chǎn)品，這使得以‘鮮活’為標簽的低溫鮮奶和低溫酸奶需求持續(xù)攀升。”業(yè)內人士表示。

在我們看來，低溫鮮奶的增長也得益于冷鏈物流體系的完善和消費者對短保質期產(chǎn)品的認可，同時也反映出區(qū)域乳企通過差異化競爭獲得的市場空間。

另一個增長型業(yè)務則是奶粉。

2025年上半年，伊利股份奶粉及奶制品業(yè)務同比增長 14.3% 至 165.78 億元。蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務收入達16.76億元，去年同期為16.35億元，同比略有提升。

這一表現(xiàn)與國內嬰幼兒配方奶粉市場的結構性調整密切相關，盡管出生率持續(xù)走低，但消費者對高端化、功能化奶粉的需求不斷提升，同時成人奶粉市場也在健康消費趨勢下持續(xù)擴容。

「零售商業(yè)評論」認為，奶粉業(yè)務的增長不僅有助于提升企業(yè)毛利率，隨著規(guī)模效應的顯現(xiàn)，還將進一步優(yōu)化企業(yè)的盈利能力，成為乳企多元化發(fā)展的重要支撐。

此外，奶酪品類保持了近年來的增長態(tài)勢。

比如蒙牛以妙可藍多為主的奶酪業(yè)務在上半年實現(xiàn)收入21.36億元，同比增長14.85%。其餐飲渠道業(yè)務表現(xiàn)尤為突出，同比增長超過30%。這種渠道結構調整反映出奶酪消費場景的多元化趨勢，從單純的零食消費向烹飪原料、餐飲配料等方向拓展。

我們觀察到，奶酪行業(yè)的創(chuàng)新正在向兩個方向發(fā)展，一方面是產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新，如奶酪棒、奶酪片等便攜式產(chǎn)品；另一方面是風味創(chuàng)新，結合中式餐飲習慣開發(fā)出更適合中國人口味的產(chǎn)品。這種創(chuàng)新方向的變化，標志著奶酪行業(yè)正在從引進西方產(chǎn)品向滿足本土需求轉變。對于奶酪行業(yè)的發(fā)展前景，業(yè)內普遍看好其成長潛力。

從市場精準角度看，另一個明顯趨勢，則是餐飲、茶飲、咖啡等B端市場正在成為乳企爭奪的新戰(zhàn)場。

據(jù)機構分析，B端乳制品市場的總規(guī)模已擴展至千億級別，這個曾經(jīng)被忽視的市場正在展現(xiàn)出巨大潛力。

以咖啡市場為例，各大連鎖品牌如星巴克、瑞幸咖啡等門店數(shù)量不斷增加，對鮮奶、奶油、芝士等乳制品的需求量巨大。華安證券推測，2025年咖啡賽道將為乳業(yè)帶來265億元的市場擴容，新茶飲對厚乳、奶基底的需求年增速預計超過20%。

國內乳企們紛紛展開與現(xiàn)制茶飲、食品企業(yè)等乳制品消耗B端的合作。比如君樂寶乳業(yè)集團已經(jīng)與國內茶飲咖啡品牌展開戰(zhàn)略合作，同時瞄準烘焙西點、西餐需求，推動高端稀奶油本土化研發(fā)生產(chǎn)。上半年君樂寶的B端收入占比，也從2024年同期的12%提升至22%。

蒙?？偛酶唢w此前提到，蒙牛通過和星巴克、霸王茶姬等頭部品牌達成戰(zhàn)略合作，帶動了鮮奶產(chǎn)品的銷量突破。今年上半年，蒙牛專業(yè)乳品客戶覆蓋率從30%飆升至60%，B端營收同比增長28%。

伊利則專門打造“伊利索非蜜斯”專業(yè)品牌，強化定制能力。今年上半年，伊利B端業(yè)務營收占比猛增至15%，毛利率較C端高出6%，旗下稀奶油在烘焙連鎖市場滲透率提升至35%，逐步替代進口產(chǎn)品。新乳業(yè)則成為盒馬、山姆等零售渠道的OEM供應商。

「零售商業(yè)評論」認為，B端市場能夠為乳企提供更穩(wěn)定的訂單和更高的毛利率，但也對產(chǎn)品標準化、供應穩(wěn)定性提出了更高要求。這對于具備規(guī)模優(yōu)勢和研發(fā)能力的大型乳企更為有利。通過深化與餐飲、茶飲、烘焙等行業(yè)的合作，乳企能夠更精準地把握消費趨勢，優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升產(chǎn)業(yè)鏈價值。

面對市場分化與消費升級的雙重驅動，乳制品企業(yè)正通過多維度創(chuàng)新尋找新的增長突破口。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，乳企紛紛推出功能化、健康化、高端化的創(chuàng)新產(chǎn)品加速差異化競爭。今年蒙牛推出了100多款新品，主要瞄準美味和健康兩大方向覆蓋全部品類。光明乳業(yè)上半年推出27款新品，其中包括多款針對睡眠改善、骨骼健康、高蛋白等功能性乳制品。伊利 2025 年推出行業(yè)首款活性益生菌果蔬飲品，打造燃脂纖體小綠瓶、美容養(yǎng)顏小紅瓶等細分產(chǎn)品，精準滿足不同消費群體的健康需求。

功能性益生菌創(chuàng)新也成為產(chǎn)品差異化的重要方向。君樂寶通過益生菌的功能性創(chuàng)新，推出簡醇噸噸桶酸奶，上市幾個月迅速成為消費熱點。

飛鶴下半年將繼續(xù)深耕特醫(yī)奶粉，推出三支水解奶粉，與無乳糖、早產(chǎn)兒奶粉一起完成特醫(yī)產(chǎn)品矩陣。這些創(chuàng)新表明，乳企正從提供基礎營養(yǎng)向提供精準健康解決方案轉型。

渠道創(chuàng)新方面，呈現(xiàn)出多元化融合的特點。傳統(tǒng)商超渠道客流下降，新渠道快速崛起，為乳企帶來了多元化增長機會。即時零售、零食折扣店、會員店超市等新興渠道成為乳企密集布局的領域。

伊利的液態(tài)奶在新零售渠道的收入占比已達到30%。蒙牛深化倉儲會員超市、零食量販等零售新興渠道的合作，多款渠道定制化和專供品已經(jīng)陸續(xù)在京東、天貓、拼多多、胖東來、盒馬、奧樂齊等上市。

比如蒙牛秋日限定新品“小鮮語生牛乳香芋奶”登陸山姆超市，刷屏全網(wǎng)并引發(fā)搶購熱潮。“冠益乳早8噸噸桶”在山姆一經(jīng)上市便成爆款，特侖蘇200ml大師限定裝新品聯(lián)合華潤、沃爾瑪?shù)认到y(tǒng)舉辦新品發(fā)布會及快閃秀，產(chǎn)品月銷售突破1億元。

再有就是AI數(shù)字化創(chuàng)新。我們觀察到，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與AI技術正在深度融入乳品全產(chǎn)業(yè)鏈。比如蒙牛通過智能項圈實時監(jiān)測奶牛健康數(shù)據(jù)，優(yōu)化飼喂方案。飛鶴構建了智能飼喂平臺，通過機器學習分析奶牛個體的產(chǎn)奶量、泌乳周期、營養(yǎng)需求等參數(shù)，動態(tài)調整飼料配方。

「零售商業(yè)評論」認為，雖然短期內乳業(yè)面臨挑戰(zhàn)，但長遠來看，中國乳業(yè)仍有巨大發(fā)展空間。目前中國人均奶類消費量不到世界平均的1/3，奶酪、黃油等干乳制品滲透率不到5%。乳制品市場遠未見頂。

未來的競爭將集中于產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道變革和供應鏈優(yōu)化，誰能把握健康化、功能化、高端化趨勢，誰就能在行業(yè)新周期中脫穎而出。

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