過去三年，非凡領越接連收購堡獅龍、鐵獅東尼、Clarks，囊括了運動休閑、街潮、輕奢、高端奢華等不同領域的品牌，也試圖借收購進一步擴大集團在中國和海外市場的份額。
圖片來源：視覺中國
6月27日，在兩次遞交轉板申請后，李寧公司大股東非凡領越有限公司（下稱“非凡領越”）成功在香港聯合交易所主板掛牌上市。
非凡領越是由“非凡中國控股有限公司”于今年5月更名而來，其實控人是李寧及其家族成員，其中，李寧本人為非凡領越的執行董事、董事會主席兼行政總裁，同時也是控股股東。
作為李寧的“手心”和“手背”，非凡領越和李寧公司關系頗為復雜：非凡領越既是李寧的聯營公司，也是李寧的第一大股東，同時李寧還是非凡領越的最大客戶。
但招股書顯示，2020年-2022年李寧為非凡領越貢獻的收入占比不斷降低，分別為24.6%、21.4%和6.9%。
斷崖式下滑出現在2022年，準確來說是2022年7月，非凡領越收購Clarks之后，后者在不到一年時間內便成為非凡領越最強勁的“現金奶牛”。
一季報顯示，2023年一季度非凡領越營收增長超過684.6%，凈利潤實現扭虧為盈。其中Clarks實現營收26億港元，占非凡領越總營收的86%。
曾幾何時，李寧表示希望非凡中國將集體育經紀、體育房地產和體育運動品牌于一身。但如今，非凡領越的“造血器”已經變成了靠賣時尚皮鞋發家的Clarks，很難想象，李寧要如何穿著一雙“洋皮鞋”完成大體育產業的夢想。
Clarks成了非凡領越的墊腳石，卻絆住了李寧的體育夢。
踩著“洋皮鞋”上市
從招股書來看，鞋服業務已經成為非凡領越的絕對核心。
2020年-2022年，非凡領越年營收由8.19億港元增至69億港元，其中，多功能鞋服收入占比由2020年的53.6%增至2022年的92.7%；運動體驗業務收入占比從2020年的46.4%降至7.3%。
營收結構劇變的關鍵在于對Clarks的收購。
2022年5月26日，李寧控股的非凡中國發布股東特別大會通告稱，將于6月15日的大會上公布英國鞋履世家Clarks的財務資料并正式批準該收購交易，價格為1億英鎊（約合人民幣8.4億元）。
Clarks創立于1825年，在近200年的時間里，Clarks是歐洲頂級皮鞋的代名詞，還是英國女王的御用皮鞋。巔峰時期，曾每年賣出5400多萬雙鞋，平均每分鐘賣出103雙。
但受新品牌的不斷沖擊加上新渠道、新人群的變革，自2014年起，應變較慢的Clarks業務發展常年停滯。2019年11月，Clarks曾發布過盈利預警，并宣布在未來5年關閉大量門店。
據上觀新聞此前報道，2018年和2019年，Clarks的稅后虧損分別達到了3100萬英鎊和8200萬英鎊。疫情的影響加劇了虧損，Clarks 2020/2021財年的虧損達到1.5億英鎊。
在外界看來，非凡領越無疑接了個燙手山芋，關于“鞋子是否合腳”的質疑聲不絕于耳。
但事實很快證明，Clarks在非凡領越的手中不僅實現了起死回生，甚至讓收購它的非凡領越本身一舉扭虧為盈。
招股書顯示，2021年非凡領越收入中來自堡獅龍、LNG和bossini.X的部分分別為6.9億港元、0.9億港元和0.04億港元，占比分別為81.9%、10.7%和0.5%。
而Clarks被收購不到半年，便直接為非凡領越在2022年貢獻出了53.8億元的營收，營收占比達84.2%，而上述三個品牌的占比變成了8.5%、1.3%和0.7%，皆成為“腳踝”一般的存在。
2022年財報中也單獨強調，“隨著集團于7月完成標志性的重大收購，將著名鞋履品牌Clarks的收益并入集團財報，集團整體合并收益大增399%。”其中Clarks貢獻了78%的營收。
從凈利潤來看，2022年非凡領越多品牌鞋服業務錄得經營虧損3.1億港元，其中收購Clarks后，其已于年內貢獻純利1.24億港元。
但部分被其他品牌產生的虧損（包括堡獅龍、bossini.X及LNG品牌的物業、廠房及設備以及使用權資產的減值虧損合計1.02億港元）抵銷。
2023年Clarks持續發力，一季報顯示，非凡領越第一季度收入達30.11億港元，同比大漲684.6%；凈利潤達2677.2萬港元，去年同期為1172.3萬港元的凈虧損。
其中Clarks實現營收26億港元，占非凡領越總營收的86%，彌補了集團旗下其他鞋服品牌轉型階段的虧損。
曾經的“燙手山芋”在非凡領越的手中一躍成為全集團的“財神爺”。
事實上，盡管過去幾年非凡領越收購動作不斷，但這些業務鮮少帶來利潤增長，其維持盈利的關鍵是靠減持李寧套現。
2020年-2021年，非凡領越通過出售李寧公司股份分別獲得凈收益10.23億港元和33.39億港元，分別占據了當年公司年內溢利約85%和75%。
2022年，非凡領越并未減持李寧股份，集團年內溢利也由此前一年的44.74億港元直接降至8.73億港元。扣除非經常性項目后，非凡領越的經調整年內溢利亦由2021年的溢利1.37億港元降至虧損3723萬港元。
一邊靠“買買買”拓展業務邊界，一邊靠“賣賣賣”與李寧日益脫軌，2012年10月，非凡中國收購了李寧25.23%的權益，截止到2022年底，非凡領越持有的發行股本已降至10.29%。
多元化的“試驗田”
盡管李寧多年來始終位居國產運動品牌的前列，但于創始人李寧本人而言，單一的運動品牌顯然不是他成就大體育產業夢想的終點。
于是，作為李寧多元化業務的“試驗田”——非凡領越應運而生。
2010年，李寧創立非凡領越，并借殼快意節能在香港上市。彼時李寧曾表達過對非凡領越的定位：集體育經紀、體育房地產和體育運動品牌于一身。
多品類的嘗試首先落在了體育地產。2010年，非凡領越先是在沈陽收購了1500畝的工業園，準備將其打造成生態園；2011年，非凡領越又斥資10億元收購沈陽長白島一商住用地，但“生態城”的規劃最終沒了動向，10億元的收購也在2012年宣告終止。
2012年，非凡領越收購了李寧25%的股份，與此同時各項業務也開始出現虧損，最終導致當年錄得2.83億元的凈虧損；2013年，非凡領越虧損加劇，達到了歷史最高的6.4億港元。
值得一提的是，2013年，由于未取得任何房地產項目，非凡領越的社區發展業務轉變為銷售預制混凝土產品和混凝土裝飾制品。
但李寧并未放棄探索，繼體育地產后，李寧開啟了體育園的打造。
2011年非凡領越在南寧打造了第一個李寧體育園，盡管這個體育園的建設初衷是為家鄉做貢獻，卻誤打誤撞為后續體育園的開發樹立了成功典范。
2015年，非凡領越建設了揚州李寧體育園，并在7月取得了毗鄰揚州李寧體育園的商住用地使用權，隨后在8月以3.2億元認購中信置業的29%股權。體育園的嘗試頗具成效，2015年非凡領越的凈虧損繼續縮窄至1.83億港元。
第二年，非凡領越趁熱打鐵，相繼與杭州、柳州、廣州和海口四地簽訂了建設李寧體育園或體育社區的項目協議，洽談中的項目數達到20個之多。這一年，非凡領越實現了扭虧為盈，錄得1.08億港元的凈利潤。
2019年年底，非凡領越通過收購“全明星滑冰俱樂部”，將業務進一步擴展到滑冰場管理及運營。截止2022年底，非凡領越在中國運營管理著9個體育園和11個冰場，入場費、租餐廳等相關收入合計達到2.4億港元。
除了經營體育園、滑冰場等體育目的地，在李寧侄子李麒麟的操盤下，非凡領越還押注了電競體育。
2019年非凡領域通過收購英雄聯盟職業聯賽主要電競俱樂部之一的Snake電競俱樂部將業務延伸向電競領域，并將俱樂部更名為LNG電競俱樂部。
盡管在電競領域LNG戰績靠前，但戰績不等于業績。
2020年-2022年，非凡領越電競業務分別取得營收1230萬港元、3320萬港元及3200萬港元，占總收入的0%、0%和0.01%。
但李麒麟并未指望LNG電競俱樂部能帶來多大的財務回報，在他看來，俱樂部并未投資回報比很高的財務標的。比起這個，他更看重通過LNG與潮流時尚接軌。
2019年，非凡領越通過收購LNG的品牌商標開啟鞋服業務，并且將其塑造成帶有電競屬性的輕奢潮流品牌。
也正是從這一年開始，非凡領越將重心轉移至鞋服領域，走上了多鞋服品牌的“買買買”之路。
回到鞋服，但不做李寧
2019年非凡領越在財報中提出“專注發展運動體驗及運動生活消費品兩大業務”，后者包含鞋服業務。
但與李寧專注于單一的運動品牌不同，非凡領越走的是多品牌的差異化路線。
2020年7月，非凡領越正式獲得了中國香港本土服飾品牌堡獅龍的控股權。當時非凡領越公告稱，堡獅龍有潛質進一步在中國推廣品牌。
2022年初，非凡領越完成對意大利百年奢華品牌鐵獅東尼Amedeo Testoni的收購。該品牌由意大利人阿米迪奧· 泰斯托尼于1929年創辦，憑借精湛的制革技術制作優質皮鞋，鐵獅東尼成為專門為成功男士打造的經典品牌。
過去三年，非凡領越接連收購堡獅龍、鐵獅東尼、Clarks，囊括了運動休閑、街潮、輕奢、高端奢華等不同領域的品牌，也試圖借收購進一步擴大集團在中國和海外市場的份額。
非凡領越的多元化收購無疑是在循著安踏的腳步。
2009年，安踏花了3.32億元從百麗國際手中買下意大利百年運動品牌斐樂（FILA）在中國地區的商標使用權和經營權。2022年，斐樂單品牌營收達到215億元，占比僅次于主品牌安踏。
可以說，安踏花了10年時間，在斐樂身上書寫了一個商業奇跡。繼斐樂之后，安踏逐年將戶外運動品牌始祖鳥、球類制造品牌威爾勝（Wilson）、健身品牌Precor等品牌收至麾下，進入到了多個細分的運動場景。
安踏的成功給了非凡領越可借鑒的參考，但知易行難，非凡領越沒能造出屬于自己的斐樂，收購回的鞋服品牌反而都成了雞肋。
堡獅龍在收購前，虧損已達3.68億港元，收購后的2021年和2022年虧損仍達2.51億、1.32億港元，自營品牌LNG和bossini.X發展數年，2022年營收也僅為8409.5萬、4527萬港元，加起來只占總營收的2%。
直到Clarks被收入囊中，非凡領越才從虧損的泥潭中暫時脫身。
但此時離高枕無憂還為時尚早，畢竟這些收購回來的品牌，彼此之間風格迥異，導致非凡領越定位模糊，Clarks主打女鞋，Amedeo Testoni主營高檔皮具，堡獅龍則為休閑服裝，所謂的“多品牌”一不留神就成了“四不像”。
對比下安踏，無論是旗下的迪桑特還是始祖鳥，始終都是戶外運動品牌，他們在主品牌安踏之外，各自朝著細分化、專業化、高端化的路徑多點開花，加固著安踏在運動領域的布局。
更重要的是，當非凡領越要靠著賣“洋皮鞋”的Clarks為自己造血，很難看出它與李寧當初的“大體育產業夢”還有多少關聯。
單從營收結構來看，把非凡領越稱作披著體育外衣，做著皮鞋生意的公司也不為過。
而李寧眼下也無暇顧及非凡領越，2022年，李寧公司的經營利潤率從2021年的22.8%降至2022年的18.9%；毛利率從上一年的53%下降至48.4%，凈利潤增速更是從136.1%驟降至1.4%。
一邊減持李寧，一邊失去李寧的“供血”。當初，李寧本人曾否認要將非凡領越打造成“第二個李寧”，如今，否認已成了多余。
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