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春節(jié)是電商的銷售淡季，阿里卻因?yàn)锳I頻繁出圈。先是受DeepSeek影響，同為開源大模型的阿里通義千問(wèn)（Qwen）受到關(guān)注；接著大年初一（1月29日），阿里發(fā)布最新模型Qwen2.5-Max，經(jīng)評(píng)測(cè)，性能超越DeepSeek V3。

開工后，2月11日，阿里和蘋果就AI業(yè)務(wù)達(dá)成合作的重磅消息傳出，市場(chǎng)對(duì)阿里的熱情再上一個(gè)臺(tái)階。

AI是馬云講了多年的故事，如今阿里終于靠著風(fēng)光了一把。對(duì)內(nèi)，智能云集團(tuán)扛起公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的大旗；對(duì)外，AI讓阿里股價(jià)止住了下跌勢(shì)頭，自Qwen最新大模型發(fā)布后，阿里股價(jià)上漲超36%，最新收盤價(jià)為120.9港元/股，市值暴漲8000億港元，達(dá)2.3萬(wàn)億港元。

AI也是吳泳銘大力推行的方向。自他2023年9月?lián)伟⒗锇桶图瘓F(tuán)CEO以來(lái)，確定了兩大戰(zhàn)略“用戶優(yōu)先”和“AI驅(qū)動(dòng)”，并在整個(gè)2024年對(duì)阿里進(jìn)行多次調(diào)整。

2月20日，阿里最新發(fā)布的財(cái)報(bào)，就是對(duì)這一年成果的檢驗(yàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2024年Q4阿里表現(xiàn)穩(wěn)健，營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%至2801.54億元，歸母凈利潤(rùn)同比上升239.12%至489.45億元。而2024年全年，阿里營(yíng)收9817.67億元，歸母凈利潤(rùn)2203億元。

2月17日，馬云出現(xiàn)在一場(chǎng)重磅的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上，共同參會(huì)的還有科技、制造、零售行業(yè)的一眾明星民營(yíng)企業(yè)家。這被外界視為阿里“重新啟程、轉(zhuǎn)守為攻”的標(biāo)志。

回歸主營(yíng)電商、幾經(jīng)調(diào)整之后的阿里，在開年由AI業(yè)務(wù)帶來(lái)了新氣象。電商業(yè)務(wù)能否在2025年創(chuàng)造增長(zhǎng)，非核心業(yè)務(wù)會(huì)在2025年有何表現(xiàn)？不妨拭目以待。

阿里緩過(guò)來(lái)了

從2024年的營(yíng)收來(lái)看，阿里各季度收入表現(xiàn)都優(yōu)于2023年，但增長(zhǎng)不多，平均增幅在5%左右。

目前阿里生態(tài)包括五縱二橫，五縱為中國(guó)商業(yè)（營(yíng)收占比43.99%）、國(guó)際商業(yè)（營(yíng)收占比12.20%）、本地生活（營(yíng)收占比5.49%）、大文娛（營(yíng)收占比1.76%）和其他（營(yíng)收占比17.17%），二橫指的是菜鳥物流（營(yíng)收占比9.13%）和云智能（營(yíng)收占比10.26%）兩大基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。除其他業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比排在前三的依次是淘天集團(tuán)、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、云智能。

這七大業(yè)務(wù)，可以劃成三大層級(jí)來(lái)看。

第一是云智能和國(guó)際商業(yè)，它們是當(dāng)之無(wú)愧的增長(zhǎng)引擎，一個(gè)保利潤(rùn)增長(zhǎng)、一個(gè)保收入增長(zhǎng)，成為核心驅(qū)動(dòng)力。

其中云智能集團(tuán)在2024年前三個(gè)季度都是七大業(yè)務(wù)中保持盈利且利潤(rùn)增速最快的業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)分別為45%、155%和89%。到2024年第四季度，云智能集團(tuán)依舊盈利，經(jīng)調(diào)整EBITA為31.38億元，同比增長(zhǎng)33%，增速排到第三。

對(duì)于利潤(rùn)下降的原因，財(cái)報(bào)解釋稱，部分利潤(rùn)被客戶增長(zhǎng)和技術(shù)投入增加所抵銷。從阿里云春節(jié)發(fā)布的最新大模型來(lái)看，背后投入應(yīng)該不少。

另外，蔣凡帶領(lǐng)的國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)在2024年連續(xù)四個(gè)季度收入增速最高，同比增長(zhǎng)分別為45%、32%、29%和32%，主要是由速賣通和Trendyol（土耳其電商零售平臺(tái)）的收入增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)。

其次是以淘天集團(tuán)為核心的中國(guó)商業(yè)，它是阿里2024年壓力最大、調(diào)整最大的業(yè)務(wù)。其收入同比增速在2024年四個(gè)季度幾乎都陷入了停滯，分別為4%、-1%、1%和5%。

阿里此前為了抵抗對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，跟進(jìn)了低價(jià)策略，帶來(lái)的結(jié)果是廣告費(fèi)用和傭金費(fèi)用漲不動(dòng)了，這使得阿里的客戶管理收入直線下降。阿里給出的辦法是，通過(guò)調(diào)整收費(fèi)政策增加收入，宣布自2024年9月起，將原來(lái)的固定收費(fèi)調(diào)整成動(dòng)態(tài)按GMV收費(fèi)。

這一系列調(diào)整確實(shí)起到了效果，因?yàn)榫€上GMV增長(zhǎng)和Take rate（收入率）同比提升（得益于基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)的影響），阿里的客戶管理收入從2024年年中的1%增速變成年末的9%。但這一增速依舊排在七大集團(tuán)的倒數(shù)第二位，淘天集團(tuán)還有一場(chǎng)硬仗要打。

第三是包含高德和餓了么在內(nèi)的本地生活集團(tuán)，面臨著扭虧和應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重任。

本地生活業(yè)務(wù)在2024年四個(gè)季度的收入增幅一直排在前三，但是連續(xù)十多個(gè)季度僅減虧未扭虧，背后原因是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，補(bǔ)貼、投放等成本一直不低。不過(guò)，2024年第四季度，其經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損5.96億元，與2023年同期的虧損21億元相比已經(jīng)大幅縮小，該集團(tuán)或許有望在2025年轉(zhuǎn)虧為盈。

今年即時(shí)零售賽道越發(fā)火熱，本地生活業(yè)務(wù)需要承擔(dān)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

整體來(lái)看，2024年的阿里已經(jīng)緩過(guò)來(lái)了：

利潤(rùn)方面，挽回了第一季度歸母凈利潤(rùn)暴跌的頹勢(shì)，在第三和第四季度連續(xù)創(chuàng)下新高，其中，淘天、智能云、菜鳥的利潤(rùn)在2024年Q4均創(chuàng)下全年新高。

業(yè)務(wù)層面，出售了一部分持續(xù)虧損的零售業(yè)務(wù)，穩(wěn)住了國(guó)內(nèi)電商基本盤，同時(shí)增長(zhǎng)引擎表現(xiàn)亮眼。

股價(jià)層面，阿里在2025年價(jià)格持續(xù)回升，2月以來(lái)上漲超36%。

電商全球化布局與AI業(yè)務(wù)的發(fā)展，成為阿里2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。資本市場(chǎng)也終于不再僅僅以電商業(yè)務(wù)來(lái)對(duì)阿里進(jìn)行估值，而是轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍?電商。

AI多年投入終見效，國(guó)際電商邊燒錢邊狂飆

另外，“大模型+云infra+算力”的組合使得阿里可以對(duì)蘋果進(jìn)行端云混合的部署，還有完整的工程團(tuán)隊(duì)可以進(jìn)行客戶服務(wù)和技術(shù)支持，阿里基于電商和本地生活業(yè)務(wù)還有龐大的消費(fèi)和支付數(shù)據(jù)庫(kù)，這些都是阿里的優(yōu)勢(shì)。

阿里云過(guò)去投入大量人力物力財(cái)力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也使其成為國(guó)內(nèi)多個(gè)大模型公司的云基礎(chǔ)供應(yīng)商及主要投資方。國(guó)內(nèi)大模型六小龍中，智譜、MiniMax、月之暗面、百川智能、零一萬(wàn)物都曾被阿里投資。阿里云在助力它們訓(xùn)練大模型的同時(shí)，自身也在被反哺迭代。

對(duì)AI的多年布局，終于有所回報(bào)。有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通義千問(wèn)在大眾市場(chǎng)的影響力和口碑小于開發(fā)者社區(qū)，是因?yàn)榘⒗锶狈Υ罅髁康腁I應(yīng)用。不過(guò)今年年初開始，阿里已經(jīng)開始發(fā)力AI To C業(yè)務(wù)（由夸克主要布局），并探索AI眼鏡等方向。

和AI業(yè)務(wù)一樣代表著阿里未來(lái)增長(zhǎng)空間的，是其國(guó)際商業(yè)業(yè)務(wù)。這塊業(yè)務(wù)目前已經(jīng)形成了跨境業(yè)務(wù)（速賣通、國(guó)際站）+海外本土業(yè)務(wù)（Lazada、Miravia、Trendyol、Daraz）的格局。

阿里國(guó)際商業(yè)被提到重要的戰(zhàn)略位置離不開蔣凡。2022年初蔣凡到任后，對(duì)速賣通進(jìn)行投入和改造，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是將速賣通從原來(lái)類淘寶的平臺(tái)模式轉(zhuǎn)為直營(yíng)模式，對(duì)平臺(tái)商家進(jìn)行全托管，通過(guò)批量采購(gòu)和倉(cāng)儲(chǔ)物流優(yōu)化賣出低價(jià)，吸引大量用戶。

2023年3月速賣通又推出了Choice業(yè)務(wù)，提供90天內(nèi)無(wú)理由退貨和送貨時(shí)效保證，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶用戶。后續(xù)為了搶商家，增加商家的運(yùn)營(yíng)權(quán)、定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)空間，速賣通又開放了半托管、海外托管等模式。

近幾年，在海外市場(chǎng)布局早但發(fā)力晚的阿里國(guó)際電商，在一眾對(duì)手的夾擊中殺出一條血路，成為阿里增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。但是速賣通一方面要為商家的倉(cāng)儲(chǔ)和履約兜底，另一方面要在消費(fèi)者端進(jìn)行補(bǔ)貼（上線了百億補(bǔ)貼），還要和SHEIN、Temu、TikTok和亞馬遜等對(duì)手搶地盤，背后需要大量資金投入，也需要菜鳥的緊密配合。

這也讓國(guó)際電商業(yè)務(wù)成為七大業(yè)務(wù)中最燒錢、虧損最多的業(yè)務(wù)，不過(guò)這一虧損在2024年Q2、Q3同比擴(kuò)大7倍和6倍，到Q4收窄至0.57倍。菜鳥集團(tuán)的利潤(rùn)空間也在壓縮，其2024年Q1出現(xiàn)了短暫的虧損，之后的三個(gè)季度連續(xù)盈利，到Q4經(jīng)調(diào)整EBITA為2.35億元，同比下降76%。

還有一個(gè)不妙的信號(hào)是，菜鳥集團(tuán)的收入增速在2024年連續(xù)四個(gè)季度下滑，從Q1的30%下降到Q3的8%，Q4甚至出現(xiàn)1%的負(fù)增長(zhǎng)，這或許是受到物流行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)以及履約難度提高的影響。

淘天穩(wěn)中求增長(zhǎng)，即時(shí)零售要打仗

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